东方日升：渠道优势+高效化创造核心竞争力

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光伏市场正在受到欢迎并不断增长，组件融资和品牌认知度为组件链接制造了障碍。

东方日升(300118，诊断部)积极开发海外新兴市场，在渠道环节创造竞争力。今年上半年，东方日升交付了2.78克零部件，同比增长86.1%。其中，公司的零部件销售主要在海外。公司海外出口规模逐月扩大，截至2019年6月，公司出口排名全国第二。公司海外销售主要在快速增长的新兴市场，提前进入新兴市场有利于公司在当地树立品牌意识。

从短期来看，成本的下降会产生超额回报，而从长期来看，渠道壁垒的建设会带来议价率的上升。今年6月以来，电池价格大幅下跌。对于海外出口零部件制造商来说，零部件订单的执行价格在前期已经锁定，电池价格的下降有利于零部件制造商的短期利润增长。从长远来看，随着廉价市场的到来和海外需求的上升，融资和品牌意识有望为公司创造合理的议价能力，并带来超额回报。

投资异质结容量建设，规划高效线路。8月19日，年产2.5千兆瓦的高效异质结电池及元件生产项目在浙江省宁波市宁海县启动。与perc电池相比，异质结构具有以下优点:1)结构对称，易于切片；2)低能耗低温工艺；3)高转换效率；4)低温系数；5)无光衰减效应。与目前的perc相比，异质结的转换效率也显著提高。目前，异质结技术有望成为继perc电池技术之后的下一次核心技术迭代。公司设计的异质结电池可以与设备制造商共同成长，在设备开发和工艺改进方面相互合作，并率先获得高转换效率带来的超额价格。

投资建议:预计2019-2021年公司收入为154.99/197.93/233.61亿元，归属于母公司的净利润为9.93/11.53/13.89亿元，同比增长327%/16%/20.5%，相当于11.7/10.1/8.4倍