宽松席卷全球 中国迎更多政策空间

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北京时间19日凌晨2点，美联储率先将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至1.75%-2.00%，这也是美联储今年第二次降息，与市场预期一致。随后，除了挪威央行今年第三次将基准利率上调25个基点至1.5%之外，其他主要央行都保持宽松立场。

超级央行周席卷全球。9月19日，美国、日本、英国、巴西、印度尼西亚、挪威、南非、瑞士等国的央行相继宣布利率决议。

北京时间19日凌晨2点，美联储率先将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至1.75%-2.00%，这也是美联储今年第二次降息，与市场预期一致。

随后，除了挪威央行今年第三次将基准利率上调25个基点至1.5%之外，其他主要央行都保持宽松立场。

给经济增加更多宽松

美联储主席鲍威尔表示，美联储降息主要是为了应对贸易政策不确定性、全球经济增长放缓和低通胀压力带来的风险。美联储采取适当的行动来确保美国经济的扩张。鲍威尔强调，如果经济存在下行风险，可能需要进一步降息。

嘉盛集团分析师黄军在接受《国际金融新闻》采访时表示:“7月30日，在近10年来首次降息后，美联储表示，美联储官员一致认为，此次降息不应被视为未来降息的‘预设路线’，而应被视为‘周期中期调整’。”本周，美联储小幅降息。鉴于美国经济的整体健康状况，我们仍有理由认为这是美联储的“中期周期调整”，但这一调整将需要更长时间、更强有力。这是美联储对最近全球贸易紧张局势的回应。没有理由认为美联储已经进入降息周期，因为美联储已经两次降息。”

鲍威尔最近承认，美联储目前面临的局面是“前所未有的”，在降息的力度和时机上，美联储内部存在明显的分歧。

根据美联储的“点阵图”，在所有有投票权和无投票权的决策官员中，有5人认为利率应维持在此前的2%-2.25%的区间不变，有5人同意当前的降息举措，但认为年内没有必要继续降息，另有7人认为年底前仍有必要进行第三次降息。

在美联储宣布降息后，9月19日，许多央行纷纷效仿，日本央行宣布将基准利率维持在-0.1%不变，10年期政府债券收益率目标保持在0%左右不变，资产购买保持不变。除日本外，瑞士国家银行还宣布将主要政策利率维持在-0.75%，而巴西央行将其基准利率从6.50%下调50个基点至6.00%，超出市场预期25个基点。

今年，全球30多家央行宣布降息。根据国际清算银行(Bank for International Settlements)追踪全球38家央行动态的数据，自今年初以来，全球许多央行累计降息幅度已达13.85个百分点。如果央行继续保持目前宽松的步伐，未来12个月的降息次数可能达到58次左右，累计降息16个百分点。

全球货币政策松动的主要原因是各国的经济增长率都在下降。世界银行行长大卫·马尔帕斯9月17日表示，由于投资疲软、债券收益率低等多种不利因素，全球经济增长将进一步放缓。

9月19日，经合组织发布了最新预测，宣布2019年全球经济增长预测将从3.2%下调至2.9%；将2020年全球经济增长预测从之前的3.4%下调至3.0%。根据经合组织的数据，全球经济扩张是自金融危机以来最弱的。预计英国将在“不同意脱离欧盟”的情况下进入经济衰退，在贸易吃紧的情况下，全球增长仍“低于正常水平”。

中国有宽松的空空间

面对全球降息的浪潮，国内市场有很多讨论。中国央行将采取什么措施？

8月，中国人民银行改革和完善了贷款市场报价形成机制。lpr的报价基准与中期贷款(mlf)直接挂钩，货币政策价格工具也从过去的法定基准贷款利率改为mlf利率。市场对中国人民银行是否降息的担忧，核心变成了mlf利率是否下调。

在美联储9月19日宣布降息后，中国央行没有下调mlf利率或反向回购利率。在公开市场操作方面，央行于9月19日启动了1700亿元人民币的反向回购操作，重启了14天的反向回购操作；9月20日，进行了1200亿元人民币的反向回购操作，两次操作的反向回购中标率保持不变。

此前，mlf在9月9日和9月17日分别到期1765亿元和2650亿元。央行要么通过反向回购进行套期保值，中标率为2.55%，要么将一年期多边基金的中标率降至2000亿元。利率仍为3.30%，市场预期mlf利率下调0/by/きだ。

值得注意的是，从公式的角度来看，lpr=mlf利率+加点，也就是说，不仅mlf利率的变化，而且加点水平的变化都会引起lpr的变化，所以市场将关注9月20日的lpr报价。

9月20日，新版lpr第二次报价发布:一年期品种报4.20%，比8月份的4.25%低5个基点；报告了4.85%的5年以上品种，保持不变。

对于最新的lpr报价，中国民生银行首席研究员文彬分析，9月16日RRR整体下调0.5个百分点，释放8000亿元长期低成本资金，降低了银行债务成本，银行报价价差降低了5个基点。然而，央行保持多边基金利率和反向回购利率不变，反映了央行对通胀压力上升的担忧。五年期低利率保持不变的事实表明，在当前房地产市场监管背景下，监管部门继续通过稳定抵押贷款利率来防范房价过度上涨的风险。

然而，文彬认为，空.仍需降低第四季度的政策利率(mlf、tmlf)他分析说，美联储在一年中两次降息，世界各国央行相继降息，并重启宽松货币政策，这为中国央行降息提供了空。此外，自2015年10月以来，一年期贷款基准利率一直保持在4.35%不变，自2018年4月以来，一年期最低贷款利率一直保持在3.3%不变。目前，国内经济面临下行压力，工业生产、投资和消费放缓。因此，适时适度下调政策利率，有利于通过lpr机制直接有效地降低实体经济部门的融资成本，也有利于稳定和扩大内需，确保第四季度的经济

一些内部人士认为，短期内降息是不合适的。苏宁金融研究所研究员陶晋向《国际金融新闻》记者指出:“虽然降低实际利率是政策层一直强调的目标，但这一目标是长期的。目前，新的lpr机制仅实施了一个月，其应用尚未得到广泛实施。短期而言，RRR降息后不久的降息很容易导致宽松预期的叠加，不利于新机制的运行。”光大银行的张旭团队还表示，在大量银行贷款尚未转到lpr的背景下，lpr不应降得太快，以免银行在转换基准时给予新贷款过高的初始浮动比例。在lpr价差尚未完全压缩的背景下，mlf利率不应下调，从而更好地达到利用市场化改革推动贷款实际利率下调的目的。

有利于人民币汇率的稳定

全球降息对人民币汇率有什么影响？

9月20日，在岸人民币兑美元汇率收于7.0901，较上一交易日上涨86个基点，一周内上涨19个基点。人民币兑美元中间价上涨2个基点，至7.0730，一周内累计上涨116个基点。

上海财经大学金融学院国际金融学教授Xi·杨君在接受《国际金融新闻》采访时表示，美联储降息可以稳定人民币汇率。

工银国际首席经济学家石成也表示，在美联储降息至新一轮中美贸易谈判结束后，美元指数的高频波动和中央政府的稳定运行有望继续缓解人民币汇率的外部压力，人民币汇率有望企稳。

陶晋分析，人民币短期内可能会小幅升值。从长远来看，人民币对美元汇率的走势取决于两国的经济基本面和中美之间的贸易状况。“美国经济在未来12个月内进入衰退的可能性越来越大，但中国未来几个季度的经济表现也可能面临压力。美国最近释放了推迟提高关税的善意。当前的贸易形势相对温和，但人民币汇率长期走势的不确定性仍然较大。”陶晋进一步指出。