宏达电子：聚焦军工电子 多点布局奠定长远发展基石

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聚焦军工电子产业实施集团化发展战略。宏达电子(300726)20多年来一直在深度培育军用钽电容器，占据国内军用钽电容器的领先地位，致力于打造一个核心技术和重要影响力的军用电子元器件集团公司。目前，公司拥有13家以钽电容为基础的控股子公司，并加强了mlcc、slcc、环行器、隔离器、电源模块和电源管理芯片的孵化。

行业景气度上升，军用钽电容市场需求加速。长期以来，钽电容器以其可靠性和电容密度而闻名，并广泛应用于高端制造领域，如军事工业和工业。我国军工行业发展迅速，装备信息化水平不断提高。对钽电容器的需求预计将快速增长。作为领先的军用钽电容企业，公司有望全面受益；国内钽电容替代空的余地很大，公司具有明显的先发优势。

陶瓷电容器业务的成功孵化有望成为新的业绩增长点。宏达电陶瓷电容器业务发展迅速，市场份额和盈利能力不断提高。陶瓷电容器作为重要的电容器之一，市场需求量约占电容器市场的43%，具有广阔的应用前景。目前，公司的产品主要面向军工行业。目前，它受益于军事工业的日益繁荣。未来，该公司有望受益于民用市场的本地化。

电源管理芯片的有源布局具有广阔的市场前景。控股子公司展鑫半导体积极部署电源管理芯片。目前，公司的产品主要面向航空航天、航空空和电力等军事客户。业绩增长的驱动力主要来自军事工业的日益繁荣和军事订单的加速发布。未来，随着公司在民用产品领域的扩张，公司有望受益于民用电源管理芯片的市场扩张和国内替代需求。

利润预测和投资建议。预计2019年、20年和21年，公司将实现营业收入77.3亿元、94.6亿元和11.73亿元，归属于母亲的净利润分别为26.0万元、31.0万元和3.73亿元，每股收益分别为0.65元、0.78元和0.93元，市盈率分别为43倍、34倍和28倍。鉴于军工行业的繁荣程度不断提高，我们一直对公司的新产品布局持乐观态度，并给予了“购买”评级。

风险警告。军事命令没有达到预期；新产品的开发进度低于预期；民用产品的扩张没有达到预期。