央行连续11个工作日暂停逆回购 专家表示MLF利率降幅空间仍然较大

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近年年末，与往年相比，随着新年的临近，由于纳税、准确支付、政府债券发行和支付等因素，跨季度资本需求增加，年末财政集中支出与流动性紧缩错位。银行间市场的资金趋于紧缩，尤其是年间资本利率大幅上升。

11月11日，央行宣布目前银行体系流动性总量处于较高水平，当日不会进行反向回购操作。这是央行从10月底到11月初连续第11个工作日暂停反向回购。

对于持续暂停反向回购的原因，民生银行(600016，诊断)(港股01988)高级研究员袁亚珍在接受《证券日报》采访时表示，主要有几个方面。首先，对资金的干扰较小；二是上月末财政支出得到补充；第三，反向回购到期较少。此外，尽管4035亿元人民币的贷款期限已于11月5日到期，但央行已基本全部展期；第四，政府债券支付影响不大。总体而言，总体流动性水平相对较高，央行没有必要推出反向回购。

中南财经政法大学数字经济研究所执行主任潘和林向《证券日报》表示，市净率的普遍上升表明，短期流动性比以前更紧，短期货币政策主要是“灵活而审慎的”。最近，央行连续暂停公开市场操作，意味着目前的流动性水平已经达到甚至超过了“合理充裕”的政策目标。在“稳定和宽松”的总原则下，预计资金将进一步放松/”

“银行间市场的资金利率昨日普遍上升，但仍处于合理区间。央行是否会在未来几天重启反向回购，取决于资金波动、机构流动性需求和市场情绪。”袁雅贞说道。

从本周资金的角度来看，央行RRR联合减息中第二次实施定向RRR减息将于本周五很快落地。袁亚青认为，此次有针对性的RRR降息将有效对冲11月税收期间造成的资金扰动，另一方面也提升了城市商业银行支持小微民营企业的积极性。与此同时，她预测，有针对性的RRR降息对市场的影响较小。首先，RRR降息是在9月初提前部署的，市场预期已经提前消化；第二，此次RRR降息是央行对省级行政区域内城市商业银行定向RRR降息的第二次调整，将释放约600亿元资金，分阶段针对具体机构实施。其主要目的是为实体经济实施精确的滴灌，并有效地向小型和微型企业注入资金，这应该对资本影响很小。

近年年末，与往年相比，随着新年的临近，由于纳税、准确支付、政府债券发行和支付等因素，跨季度资本需求增加，年末财政集中支出与流动性紧缩错位。银行间市场的资金趋于紧缩，尤其是年间资本利率大幅上升。

对于央行今年年底的货币政策操作，袁亚军认为，央行可能会采取持续的反向回购操作来对冲新年的流动性影响。她表示，当前的经济仍需要反周期调整政策才能稳步增长。同时，考虑到以往央行往往在春节前通过各种货币政策工具注入更多流动性，以应对春节期间大规模现金泄漏带来的流动性需求，如2017年1月的临时流动性工具(tlf)、2018年1月的临时准备金使用安排(cra)和2019年1月的RRR逐步全面降息，因此，明年1月将再次引入RRR降息

12月6日，1875亿元的mlf将到期。央行会像最近的行动一样继续工作并降低多边基金的运营利率吗？

“考虑到当前的经济形势和明确货币政策传导机制的需要，多边基金更有可能继续发挥作用。然而，考虑到当前的通胀环境和房地产调控过程，本轮货币政策放松的步伐是渐进的，央行仍坚持稳健的货币政策基调。mlf利率短期内不会多次下调。”袁雅军说话了。

然而，潘和林认为，mlf利率仍处于历史高位，空.大幅下跌未来，为应对内外部风险，降低企业融资成本，稳定就业，稳定经济增长，可能会降低最低贷款利率。