央行开会部署货币信贷工作 释放五大重磅信号！

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最近，央行“频繁出台政策”——在RRR降息后不久，央行刚刚调整了mlf和反向回购利率，新的lpr将于周三公布。19日的会议发出了什么信号？继续加强反周期监管；通过改革清理货币政策的传导；央行强调“三个结合”，为宏观调控留下“安全垫”；充分发挥贷款利率在贷款利率中的导向作用；继续推进资本补充工作> > >

央行又发出了一个沉重的政策信号！

11月19日，中国人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。

最近，央行“频繁出台政策”——在RRR降息后不久，央行刚刚调整了mlf和反向回购利率，新的lpr将于周三公布。

19日的会议发出了什么信号？

信号一:

继续加强反周期调整

据会议分析，2019年以来，金融领域持续加大对实体经济的支持力度，稳健的货币政策适度收紧，货币政策传导效率提高。m2增速与社会融资规模基本匹配，略高于国内生产总值名义增速，体现了加强反周期调整的要求，为实现“六个稳定”和高质量经济发展创造了适宜的货币金融环境。贷款稳步增长，对实体经济的支持稳固。信贷结构优化，社会融资成本稳步下降，实体经济有利于提高质量和效率。但是，我们也应该看到，宏观经济和金融的平稳运行仍然面临挑战，经济下行压力继续加大，地方社会信贷紧缩压力依然存在。

易纲强调，要继续加强反周期调整，加大对实体经济的信贷支持力度，保持广义货币m2增速和社会融资规模与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间。

此前第三季度的货币政策执行报告指出，要继续平衡总量与结构的关系，从供求两端巩固货币政策传导的微观基础，缓解地方社会信贷紧缩的压力。

光大证券固定收益(601788)首席分析师张旭认为，央行刚刚在9月16日实施了全面的RRR降息，释放了8000亿元的流动性，并分别在10月和11月有针对性地进行了RRR降息，补充了银行系统的长期流动性。预计央行将很有可能在12月再次压低RRR汇率。因为当时的RRR降息可以补充商业银行的长期流动性，从而提高商业银行的流动性指数，缓解其信贷供应所面临的流动性约束。

信号2:

通过改革消除货币政策的传导

会议指出，要坚持为实体经济提供金融服务，实施稳健的货币政策，加强反周期调整，加强结构调整，改革与监管、短期与长期、内外平衡进一步结合，通过改革疏通货币政策传导，充分发挥银行体系为实体经济提供融资的关键作用，促进经济与金融良性循环。

易纲强调，要坚持推进结构调整，着眼当前，着眼长远，通过改革优化金融资源配置。

民生银行首席研究员文彬(600016)认为，进一步深化利率市场化改革是通过改革理顺货币政策传导机制的核心内容。新机制引入低利率后，利率市场化改革进一步深化。未来银行贷款报价应广泛使用lpr，并采取一些改革措施，打破贷款利率的隐性下限，体现利率市场化水平。

此外，央行预计将使用各种政策工具，通过加强公开市场操作和启动多边基金来确保合理和充足的流动性。

央行此前在第三季度关于中国货币政策执行情况的报告中也指出，要充分利用定向减RRR、再融资和再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合，发挥结构性货币政策工具在精准滴灌中的作用。我们将继续充分发挥各部门政策的合力作用，引导和支持金融机构优化信贷结构，加大对薄弱环节和重点领域的金融支持。进一步完善“三级两优”存款准备金政策框架，引导地方法人金融机构重点服务小微实体经济。加大对债券市场和票据融资的支持，充分利用贷款市场的报价利率，促进民间小额信贷的增减。引导金融机构做好扶贫金融支持和风险防范工作，加大对扶贫重点领域的金融支持。

信号三:

央行强调“三个结合”的意图是什么

会议指出，改革与监管、短期与长期、内外平衡应进一步结合。

据市场分析人士称，“三结合”的主要目的是确保货币政策效果的有效和持续表达，并为宏观调控留下足够的“安全缓冲”。

关于改革与监管的结合，光大证券研究所首席银行业分析师王亦丰表示，在当前形势下，央行并没有盲目采取宽松的货币政策进行调整，而是通过改革推进监管，疏通了货币政策传导渠道，提高了货币政策监管的有效性。

就短期和长期的结合而言，王亦丰认为，全球经济目前正处于周期性下行阶段，主要发达经济体纷纷进入降息通道。欧元区的负利率进一步加深，各种非常规货币政策再次出现。在这种情况下，中国应该珍惜正常的货币政策空，避免在短期内过度使用货币政策，这将导致后续操作空明显收窄，并确保货币政策能够在长期经济运行中不断发挥反周期调节作用。

此外，关于内外均衡的结合，王亦丰表示，当前稳定增长和促进就业在货币政策目标中的比重在不断增加，但随着反周期调整的增加，将在一定程度上对外汇市场产生压力。货币政策既要优先考虑内部均衡，又要适当考虑外部均衡。

信号4:

充分发挥贷款利率在贷款利率中的导向作用

易纲指出，要充分发挥贷款市场报价利率对贷款利率的导向作用，推动金融机构改变贷款定价的惯性思维，真正参照贷款市场报价利率定价，推动实际贷款利率下行趋势。

据央行统计，9月份新增贷款中采用lpr定价的比例已达到46.8%，主要用于企业贷款。随着lpr改革效应的逐渐显现，市场利率对贷款利率的传导效率提高，导致企业贷款利率下降。9月份新企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了市场化改革降低实际贷款利率的政策效果。

央行表示，下一步将继续做好贷款利率的报价和应用工作，引导和督促金融机构合理定价，进一步突破贷款利率的隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，抓紧研究和推出现有贷款利率的基准转换方案。同时，保持存款市场的竞争秩序，保持银行负债成本基本稳定。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，随着新一轮lpr改革，从“宽货币”到“宽信贷”的传导渠道将进一步畅通，预计未来一年lpr将保持下降趋势，这将激活企业的贷款需求，制造业和基础设施投资增速有望提高，从而在较短时间内实现投资稳定、增长稳定的目标。

信号5:

继续促进资本补充

易纲表示，要继续推进资本补充，提高银行信贷供应能力。

今年以来，商业银行积极“补血”，资本补充债券(包括永久债券和二级资本债券)发行量已超过1万亿元。然而，城市商业银行和农村商业银行的融资规模都不到总量的10%，倒金字塔结构突出。专家预测，未来，该政策将加大对中小银行发行资本补充债券和优先股的支持力度，而中小银行发行资本工具的空时间仍然很长。

值得注意的是，中国城市商业银行发行的第一批永久债券已于本月15日结算。15日，泰州银行发行16亿元非定期资本债券，标的和债务评级分别为aa+和aa。

可以预见，中小银行将迎来资本补充的浪潮。融资渠道进一步拓宽，资本得到合理补充后，信贷供给能力将增强，从而为支持实体经济创造更好的条件。