专家预计6月份M1增速将高于上月 逆周期调节必要性加强

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2019年已经过去了半年，央行6月和第二季度的财务数据将很快发布。苏宁金融研究所宏观研究员陶金认为，反周期调整的必要性正在增强。此外，由于6月是季度末，财政部和央行可能会考虑经济指标的变化，并有意愿实施反周期政策来支撑底部。预计流动性将继续保持“适时适度”的略微宽松的调整风格。

从今年第一季度的数据来看，长城证券(002939，Diagnostics)此前发布的一份研究报告显示，今年第一季度，新的贷款数据和新的社会整合超过了市场预期，金融服务实体的经济效率有所提高；新增人民币贷款占新增社会融资的比重不断提高，社会融资结构进一步优化；企业贷款增长显著，其中短期贷款增长过快，但3月份数据显示中长期贷款有所改善，结构正在逐步优化。

央行数据显示，4月份，m1和m2分别同比增长2.9%和8.5%，分别比上个月下降1.7个百分点和0.1个百分点；4月末，人民币存贷款余额同比分别增长8.5%和13.5%，环比下降0.2个百分点；4月份，人民币贷款增加1.02万亿元，同比减少1615亿元；社会融资规模1.36万亿元，同比减少4080亿元。

对此，中国人民银行货币政策部主任孙国峰表示，从1月到4月，人民币贷款和社会融资规模增长普遍回升，反映出稳健的货币政策应该是紧缩和适度的，部分数据与季节因素有关。

“从往年的规律来看，新增贷款在3月底上升后，往往会在4月份回落，今年4月份回落是合理的。”孙国峰介绍，4月末，人民币贷款余额143.12万亿元，同比增长13.5%，为去年第二高。新增人民币贷款保持在1万亿元以上，表明对实体经济的支持保持稳定。

从5月份的情况来看，央行数据显示，5月末，m2同比增长8.5%，m1同比增长3.4%；5月份，人民币贷款增加1.18万亿元，外币贷款增加62亿美元；5月份，人民币存款增加1.22万亿元，外币存款减少171亿美元；5月份，社会融资规模增加1.4万亿元，比去年同期增加4466亿元。

陶金告诉《证券日报》，随着利率市场化和基准利率的融合，宽货币宽信贷的传导机制越来越顺畅。5月份，社会融资增速达到10.6%，虽然低于去年同期，但比名义国内生产总值高出3个多百分点，因此当前信贷环境明显宽松。考虑到去杠杆化目前仍是一项重要任务，后续信贷可能会调整。此外，需要注意的是，上半年地方债券的集中发行在一定程度上支撑了社会金融的增长速度，但6月份及以后地方债券对社会金融的支撑将会减弱。

陶晋表示，从需求角度看，6月份信贷环境难以进一步放松，这反映在社会融资增速上，预计将保持在10%左右。然而，6月份人民币贷款余额增速有可能放缓，m2将像社会金融一样，逐渐与名义gdp增速持平，预计将长期保持稳定，6月份也不例外。鉴于流动性向信贷传导机制的完善，以及银行体系流动性的提高，m1作为企业和居民手中资本的变化方向是宽松的。因此，6月份m1增速高于5月份，约为4%。

根据招商银行(600036)(港股03968)的研究，在保持m2和社会金融基本稳定、平衡内外压力的基础上，货币政策可以更加注重通过结构性工具平滑货币政策的传导机制，降低未来的操作利率，降低实体经济的融资成本，刺激实体经济的内生融资需求。