拉夏贝尔半年亏约5亿关店2400家

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拉查佩尔(603157) (06116)上半年在服装和纺织行业的连锁经营业绩糟糕透顶。根据本公司披露的最新半年度业绩公告，2019年上半年上市公司股东应占净利润损失为4.4亿元至5.4亿元，较2018年上半年下降约286.6%，至329.0%。扣除后的最高亏损为5.9亿元，而拉查佩尔去年同期归属于上市公司股东的非净利润为1.85亿元。

很明显，拉·查佩尔上半年的业绩从大盈利变成了大亏损，那么亏损的原因是什么呢？如此巨大的损失对公司意味着什么？

巨额亏损大大增加了公司的财务风险

根据公司公告，由于内地大众服装零售市场持续低迷以及公司主动优化线下渠道结构，2019年上半年公司营业收入较2018年上半年下降20%以上(按毛额法计算)。事实上，这很容易理解。上半年，内地服装零售市场不景气，行业内商业壁垒低的公司无法生存。销售的每一个产品单位都出现了亏损，而该公司主动采取了收缩战略(与2018年相比，中国的线下门店数量减少了约2400家)，这减少了一些亏损更大的业务。如果公司不减少线下商店，估计损失会更大。

那么，巨大的损失会给拉查佩尔带来什么问题呢？根据一季度数据，公司账户货币资金为4.9亿元，应收票据加应收账款为7.3亿元。然而，拉查佩尔账户中的短期贷款为17.45亿元，这显然存在公司偿付能力的问题。

这一点也充分体现在拉·查佩尔披露的半年度业绩报告中。公司表示，由于上半年外部融资环境的变化，不得不持续偿还银行贷款，对主营业务造成了不利影响。此外，公司上半年净亏损约5亿元人民币(这5亿元净亏损是第二季度拉查佩尔的亏损)。如果下半年外部融资环境继续趋紧，公司可能面临流动性危机，经营业绩将进一步恶化。

流动性风险是公司短期内面临的最大风险。另外，截至2019年3月31日，拉查佩尔的净资产为34.5亿元，加上公司第二季度的巨额亏损，预计截至6月30日，公司的净资产将不足30亿元。

在你的行业很难赚钱

拉·查佩尔的经营业绩不佳和巨额亏损都是结果，但真正导致这一结果的主要因素是其自身的商业壁垒较低，而且在其行业商业模式中很难赚钱。

首先，从服装纺织行业的角度来看，这个行业的毛利率比较高，可以维持在50%左右，但是净利率比较低，一般在10%以下。这就是为什么，因为成本比率太高(一般在40%左右)，高销售费用，特别是对于采取低端路线的产品，需要大量的营销费用来推广品牌。此外，公司的店面租金每年都在急剧上涨，而且会被吃掉。

该行业的总体高库存也需要强调。姑且不说为什么这个行业的存货占比相对较高，但是高存货不仅会占用公司太多的现金流，而且每年还会产生大量的减值。如果一件衣服过时了，那么这种存货基本上一文不值，所以这种企业每年都会产生大量的资产减值。

La Chapelle基本上存在上述问题，如毛利率高(长期保持在60%左右)、费用率高(长期保持在55%左右)、每年都有大量的资产减值(近年来，资产减值占当年净利润的50%左右)，这是一个行业问题，无法改变。但是，如果产品被市场高度认可的服装企业面临外部冲击，影响相对较小，而市场认知度较低的企业在面临外部冲击时将面临巨大的经营风险。

从今年上半年拉查佩尔的经营状况来看，该公司显然是一家在行业中市场认可度较低的企业。