中国证券报：逆周期调节发力箭在弦上

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在六天内的三次重要会议上，提到了一个词——“反周期调整”。随着房地产融资的有效控制、汇率风险的提前释放以及西方主要央行货币政策的变化，加强反周期调整的必要性和可行性再次得到认同，一系列政策已经并将继续出台。可以预计，RRR的及时减排没有任何悬念。同时，财政金融协调、共同努力、共同努力有望有效支撑经济，稳定市场预期。

加强反周期调整已成为共识。当前，国内外经济金融形势出现新变化，经济下行压力依然存在。8月份，制造业pmi指数为49.5%，已连续4个月跌破涨跌线。稳定的经济继续在合理的范围内运行，这需要反周期调整和及时的努力。

值得一提的是，最近的金融数据显示，地方信贷收缩现象再次出现，这不同于以往抑制融资冲动的做法。这一次，更像是微观主体投融资需求不足。考虑到地方债务约束、房地产融资政策收紧、金融机构风险偏好的顺周期变化以及地方债券预发行导致的发行量下降，后续社会融资数据仍可能继续下降，稳定增长需要政策支持。基于稳定货币信贷、合理扩大社会融资规模的需求，应及时实施反周期政策。

增加反周期调整的条件正在逐渐成熟。

首先，平衡内外平衡的压力已经减轻。随着全球经济增长放缓，西方主要央行纷纷放松或考虑放松货币政策，而中国与外国的利差为空提供了足够的缓冲，为中国的货币政策提供了更大的空。

其次，房地产融资得到有效控制。5月以来，房地产融资政策收紧，“后门”和“后门”相继被堵死。释放出来的增量资金涌入房地产市场的可能性已经下降，在加大反周期调整力度和坚持“有房无房”之间取得了平衡。

此外，汇率风险提前释放。在市场供求力量的推动下，人民币汇率在8月份出现贬值，提前释放了压力，增加了美元叠加见顶的迹象，极大地降低了人民币汇率无序贬值的风险，相应地弱化了货币政策的约束。

最后，价格上涨的压力是可控的，很难形成真正的通胀风险。

加强反周期调整的条件已经成熟，金融和金融联手是大势所趋。国务院常务会议确定了加快地方政府特别债券发行和使用的措施，促进有效投资，支持短期扩大内需；支持地方政府发行专项债券，保持合理充裕的流动性。央行提供的流动性担保是可以预期的。加快发行地方债券的趋势已经形成，及时推出RRR减息基本没有悬念。