出品?业绩增长乏力 IPO融资拿去理财 康惠制药到底路向何方

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《投资者指南》吴仪

陕西康辉药业有限公司(603139.sh，以下简称“康辉药业”)作为一家专营中成药的制药企业，具有天然的地理优势。据公开信息，康辉制药的主要产品涵盖呼吸感冒、妇科、骨科和皮肤科。虽然它涵盖了许多领域，但每种产品的盈利能力都是平平的。

自上市以来，康辉制药通过收购或投资扩展了其在制药行业的产业链。然而，根据多年来的年报数据，这并没有极大地改善其业绩。

业绩增长疲软，康辉制药如何扭转局面？最近，投资者攻略就相关问题联系了该公司，对方基本上复制了年度报告中的一些现有数据和声明，并对个别问题给出了简单的回答。

扣除非净利润低于收入的10%

2019年10月24日，康辉制药发布了第三季度报告。前三季度营业总收入3.05亿元，同比增长22.91%；净利润3200万元，同比增长-1.56%；扣除非净利润2800万元，同比增长8.13%。

2017年至2018年，康辉制药的营业收入分别为3.67亿元和3.75亿元，同比分别增长-3.87%和2.33%；净利润分别为6300万元和5500万元，同比分别增长-3.39%和-11.37%；非净利润分别为5900万元和4100万元，同比分别增长-5.53%和-30.12%。

从财务报告披露的数据可以看出，康辉制药净利润持续负增长，非净利润连续两年大幅下降。虽然今年前三季度的数据与去年同期相比大幅上升，扭转了下降趋势，但与3.05亿元的营业收入相比，2800万元的非净利润有些微薄。

对于公司前三季度营业收入与净利润增长率存在差异的原因，康辉药业回答:“主要原因是公司合并报表范围内的子公司陕西新奥信药业属于医药流通行业。该行业的毛利率普遍较低。”言下之意是，公司净利润的增长率低于营业收入的增长率，这是由于新奥信药业的财务报表进行了合并。

事实上，自2017年上市以来，康辉制药的业绩增长一直不景气。康辉制药一上市，其业绩就突然发生了变化。从招股说明书可以看出，康辉制药上市前的业绩相对稳定，2014年至2016年连续三年收入增长，净利润超过6000万元。然而，在上市的第一年，收入和净利润都下降了，此后业绩没有显著改善。

此外，康辉药业在2018年收购新高信时表示，收购新高信药业有利于整合公司在西北地区的销售渠道资源，双方优势和资源互补。该公司还公开表示:“如果渠道资源整合工作顺利进行，将对公司业绩产生积极影响。”

准备进入医疗卫生行业

毛利率低的医药流通行业的布局没有产生预期的效果。之后，康辉制药准备进入医药卫生行业。

10月24日，康辉医药宣布:“公司拟以有限合伙人身份，以自有资金出资2000万元人民币，投资Xi安泰豪医药投资合伙企业(以下简称“泰豪合伙企业”)，资金规模为3100万元人民币。公司的出资比例为64.10%。"

泰丰合伙主要投资医药卫生行业的企业，考虑了上市公司私募的投资机会以及一般合伙人认为符合合伙利益的其他投资项目。此外，Xi安冯润资本管理有限公司(以下简称“冯润资本”)作为泰丰合伙企业的经理，具体负责泰丰合伙企业的投资和经营。截至2018年底，润益资本总资产182.6万元，净资产176.24万元；2018年，冯润资本实现营业收入42.72万元，净利润-73.76万元，处于亏损状态。

此外，康辉医药的风险警示说明:公司此次投资泰丰合伙，该合伙仍需在中国资产管理协会备案，不确定是否获批。

筹集资金购买理财投资项目起步较晚

除了主要产品的盈利压力和医药流通行业的分销失效之外，康辉医药的ipo资金尚未完全投入使用，仍在银行进行财务管理，也引起了资本市场的关注。根据康辉制药的公告，该公司2017年4月融资3.17亿元，截至今年6月，存款利息总计4692万元。

来源:康辉制药公告

根据康辉医药股份有限公司的招股说明书，募集资金3.17亿元除了用于补充医药生产基地项目、R&D投资和增加学术宣传的流动性外，主要用于建设新的生产基地和R&D中心。据公开信息，其生产基地和R&D中心位于咸阳高新区。公司上市前已取得土地使用权证书，项目建设期为2年。

4月27日，康辉医药宣布“医药生产基地项目”和“医药R&D项目”已于2019年3月31日至2021年3月31日达到预定可使用状态。对于募集资金使用延迟的原因，康辉制药在2019年上半年募集资金储存及实际使用情况的专题报告中表示:“公司为建设募集项目而收购的土地地形不规则，不利于整体规划。因此，本公司决定在原募集项目用地的基础上调整和增加土地使用范围，并于2017年10月完成了土地调整的相关审批程序。”此外，通过公众信息查询，康辉制药投资项目的具体用地位于咸阳市平安路以东、六纬路以南、柳荫路以西。通过查询卫星地图，我们可以看到上述位置具体清晰的地形。

9月4日，康辉制药发布了临时闲置募集资金现金管理进展公告。截至公告日，公司以临时闲置募集资金购买的银行结构性存款金额为1.8亿元。

此外，根据康辉制药第三季度报告数据，公司投资支付的现金为2.98亿元，投资收到的现金收入为515.07万元，投资活动产生的净现金流量为691.36万元。与公司前三季度的非净利润28，178，200元相比，本次投资收到的现金收入不小。

康辉制药未来的利润是多少？医药流通行业和医药卫生行业的布局能给公司带来新的利润增长点吗？筹款项目能如期投入使用吗？投资者掠夺者将继续关注。(投资者攻略出品)■