A股消费和科技股还值不值得投资？华尔街一线投资明星给出答案

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记者林卫平

消费、科技和医药是近两三年a股市场的绝对明星。尽管目前一些股票被认为“估值过高”，但与海外市场相比，有增长的好公司理应获得估值溢价。消费和技术领域的核心资产也是外国投资者的“好心肠”。前奥本海默基金(Oppenheimer Fund)董事总经理、现任美国京顺基金(American Jing Shun Fund)高级基金经理李善全在接受《红周刊》专访时，从外资角度深入分析了中国消费类股和科技股的投资机会。8月30日，李善全将在“红色杂志的私人享受——牛市三人谈”直播论坛上与投资者进行深入讨论。

以下是2019年11月10日上午李善全接受《红色周刊》采访的摘录:

红周刊:一般来说，外资青睐中国的“核心资产”，消费是最重要的。为什么外国投资者对中国的消费如此乐观？

李善全:因为中国在世界上有一个独特的大市场，核心就是这14亿人。世界上没有拥有14亿人口的市场。这是外资关注中国消费市场的主要原因。

消费领域的投资风险最小，增长率巨大的空.无论对外贸易摩擦如何反复，国内猪肉价格如何上涨，14亿人始终需要食品、服装、住房和交通，消费行为难以改变。因此，无论是创业还是其他，只要与这14亿人联系在一起，就会发展得很好。

事实上，外国人一直在考虑和利用这14亿人。就像麦当劳等全球快速消费品巨头进入中国市场一样，14亿人不需要吃汉堡，3%或5%的人吃汉堡，所以市场是巨大的。

值得注意的是，我国14亿人口的消费正在发生动态变化。在消费升级的背景下，生活水平迅速提高，品牌意识正在觉醒，高端消费品日益受到追捧。

除了消费，另一个值得关注的领域是高科技。逻辑也在于这14亿人口。

红色周刊:请详细谈谈。

李善全:中国非常重视教育。每年毕业的大学生和研究生人数是世界上最多的，有14亿人。思想产生的巨大力量就是未来。这些知识武装的头脑和不断接受新事物的年轻人将在促进科技创新方面有巨大的力量，这将催生高科技领域的创新企业。此外，中国政府继续从外部支持和促进创新。

许多海外投资者意识到，中国科技领域大量优秀企业的出现并非遥不可及，也不需要等待多年，而是指日可待。

当我参观深圳的科技公司时，我个人有这种感觉。这些公司的技术创新水平非常高。虽然他们还不是华为或大江，但几年后，一些优秀的公司将会出现在生物、制药等高科技领域。

正如我刚才所说，中国重视教育，父母会尽最大努力把孩子抚养成人。这是几代人的努力，造就了中国一大批高素质的知识分子，他们在世界上有很强的竞争力，这是真的。

《红色周刊》:你看好消费和科技股的大方向。投资时会有重点吗？

李善全:相对而言，消费类股的机会更确定。科技股的未来投资机会喜忧参半。

不仅是中国，还有全球的大型科技股都面临着巨大的法律风险，那就是征收数字税。

由于科技股依靠其网络运营，很容易限制跨行政辖区的业务发展，这与原有的行政管理体制有着巨大的矛盾。无论在中国、美国还是欧洲，任何地区的政府管理部门都对地方税、就业、劳工和资本拥有管辖权，但互联网公司可以轻易地渗透到非注册地管辖的地区，从非管辖地区带走劳工和收入，但它们不受其管辖，也不需要向当地纳税。

例如，阿里巴巴在浙江注册后，全国的市场很容易在自己的平台上聚集，其他省市的企业在阿里巴巴平台上发展电子商务。这些省市只向电子商务企业征收了很少的税，而阿里巴巴自身发展所带来的巨大税收和利益则给予了其在浙江省的注册地。其他省份基本上不可能分得一杯羹。

美国的大型科技公司也是如此。亚马逊推动了全球电子商务的发展，但它在加州注册。也许是因为亚马逊的建立，其他地方的许多零售企业都已经衰落和关闭，但是电子商务产生的利润都集中在亚马逊。

外国立法对此争论已久，美国国会也讨论过这个话题。当然，这里有一些政治问题，比如facebook的公众意见的影响是否太大，公众意见是否被操纵和影响选举，等等。

虽然这些企业及其投资者都从中受益，从大的角度来看，经济和社会都在发展，但贫富差距很大，这说明财富分配存在问题。过去我们谈论如何把蛋糕做大，但现在我们关注的是如何把蛋糕做大，如何合理分配。互联网公司是一样的。把它们交给一家公司合适吗？

因此，如何将大型网络公司纳入一个合理的标准来发展，是空东西方之间大讨论的话题。现在每个人都发现了这个问题。没有好办法解决这个问题，但它是科技股的一个潜在风险点。

《红周刊》:这种潜在风险对大型科技公司来说更为明显，但美团、品多多和滴滴等中国新兴科技公司又如何呢？

李善全:原因是一样的。一颗冉冉升起的新星不一定会形成行业垄断，但问题的关键是它的收入被分配了多少。这个问题客观存在。

以优步为例，问题很早就暴露了。为了保护当地租赁公司的利益，一些地方政府不允许优步运营，除非优步还向地方政府缴纳税款或运营费用。

因此，在大型企业中，尤其是高科技企业，赢者通吃的现象将在未来得到抑制，并采取法律措施避免赢者通吃的情况。

虽然赢者通吃可以使企业快速成长，提高社会效率，但代价是许多企业失败，这带来了新的社会问题。

红周刊:国内投资者觉得这个潜在风险点还有点远。

李善全:一旦立法通过，风险可能会在一夜之间到来。

法国和其他欧洲国家已经通过了所谓的数字税，每个国家肯定都会效仿。在多米诺骨牌效应下，科技巨头的风光并不那么引人注目。

作为投资者，所有这些事情都需要提前考虑。毕竟，这是有可能发生的。因为政治风险通常比许多投资者想象的要大得多，一旦他们去了一趟，就很难改变。

例如，美国大选带来了许多值得投资者提前考虑的问题。例如，许多投资者喜欢购买大型制药厂。逻辑是，当人口老龄化时，对药物的需求很大，但这个逻辑不是静态的。例如，民主党总统候选人伊丽莎白·沃伦(elizabeth warren)说，应该实施全民健康保险。如果她赢得选举并实施国家健康保险，医疗费用将会降低，而药物是最重要的医疗费用。国家严格限制药品价格，企业要想进入国家采购体系，就需要降价。这将导致大型制药公司的利润迅速缩水。这些都是潜在的投资风险，投资者无法逃避，提前分散风险是没有用的。

李善泉对当前消费类和科技股的投资机会有何看法？8月30日，李善泉将来到《红色周刊》现场直播室，与中国最著名的经济学家李迅雷深入探讨这一话题，并与投资者在线互动。