债市互联互通 银行进入交易所现券交易渠道变“通途”

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19日，中国人民银行和中国证监会联合宣布，同意在交易所债券市场开展银行与相关基础设施机构的互联互通和合作。公告的亮点之一是，银行可以在交易所进行现货债券协议交易，这将有助于向交易所债券市场引入更多资金。

由于历史原因，国内债券市场长期处于分裂状态。据中国证券统计，截至2019年底，中国银行间债券市场整体市场份额高达87.2%，远高于交易所市场。这种分割使得两个市场之间的交易价格和交易方式无法统一，不仅给投资者带来不便，也增加了发行人的债务融资成本，甚至阻碍了货币政策的传导和控制效果。

中国人民银行有关部门负责人表示，债券市场基础设施互联互通，有利于有效促进债券的跨市场发行和交易，促进资金自由流动等因素，形成统一的市场和价格，为货币政策的顺利传导和宏观调控的有效实施奠定坚实基础。

公告发布时，市场普遍关注的是，公告扩大了一些银行在交易所债券市场可以进行的交易类型，从以前的“现货债券竞价”扩大到“现货债券协议”。

公告第七条表明，在实现银行间债券市场与交易所债券市场互联互通的同时，国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、外资银行和其他在华上市银行可以选择通过互联互通机制或直接开户方式参与交易所债券市场的即期债券协议交易。

据了解，外汇债券现货交易主要有两种类型:竞价交易和协议交易，后者是外汇债券的主要交易方式。去年8月，一些银行获准进入外汇市场参与竞价交易，但更适合商业银行的协议交易仍未向银行开放。

这一次，公告明确表示，银行可以在交易所进行即期债券协议交易。兴业研究的宏观团队表示，银行进入交易所现货债券交易的渠道已经从“窄路”变为“宽路”，减少了银行大额交易可能突破交易所债券市场流动性的隐忧。

银行进入外汇市场后，哪种债券会受到青睐？开源证券固定收益首席分析师杨伟真认为，城市投资债券是一个更好的投资目标。他进一步分析，一方面，银行对利率债券的配置需求可以在银行间市场得到满足；另一方面，由于银行不会吸收太多的信贷，它们倾向于在外汇市场投资中高评级的信用债券。“城市投资债券是相对安全的品种，违约风险较低。因此，一旦银行资金进入，将有利于交易所的投资债券。”他说。

中国证券投资公司固定收益团队表示，互联互通在一定程度上打破了交易壁垒，促进了市场流通，提高了效率。一方面，它可以帮助债券发行人降低交易成本，形成统一的市场和价格，促进金融体系为债券发行人创造利润。

杨伟真表示，如果银行资金进入，交易城投资债券的流动性也会增强，定价也会更加充分。

然而，一些市场参与者认为，银行很少在二级市场交易，大部分城市投资债券在银行间市场交易，因此对交易所城市投资债券的影响仍有待观察。(常佩琪)