五维角度全面剖析2020年上半年金市！三大因素推动黄金ETF持仓量激增，下半年

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汇通。——今年上半年，全球黄金需求同比下降6%，至2076吨，但今年上半年全球黄金交易所交易基金总流入达到创纪录的734吨，抵消了消费需求不足的影响。实物市场和投资市场有不同的场景，主要受疫情影响。展望下半年，投资需求、黄金首饰需求、技术供应链需求、黄金产量和央行黄金购买将继续影响黄金市场。第二季度，需求同比下降11%，至1015.7吨。今年上半年，全球黄金需求同比下降6%，至2076吨。

与第一季度类似，第二季度COVID-19疫情仍是影响全球黄金需求的最大因素，这不仅抑制了消费需求，也支撑了黄金的投资需求。全球各国央行和政府为应对这一流行病而采取的措施，如降息和向市场注入大量流动性，使得今年上半年全球黄金交易所交易基金的总流入量达到创纪录的734吨。创纪录的资金流入也推高了黄金价格:今年上半年，美元黄金价格上涨了17%，而以其他货币计价的大多数黄金价格也创下新高。

今年第二季度，全球对金条和金币的总投资大幅下降，上半年的需求降至396.7吨，同比下降17%。在这一投资领域，东西方投资者的行为是相反的:虽然大多数亚洲和中东市场的表现较弱，但西方市场的金条和金币投资者的表现与黄金etf投资者相似，这推动了这一领域的需求。一些市场仍在实施封锁措施，金价高企以及疫情对消费者可支配收入的影响，导致今年上半年全球黄金饰品需求同比下降46%，至572吨。

类似因素也导致了电子行业终端对黄金的大量需求，上半年全球科技黄金消费量下降至140吨，同比下降13%。

第二季度，全球各国央行购买黄金的速度再次放缓，但与去年第二季度各国央行创纪录的黄金购买量相比。今年上半年，全球央行的净购买量达到233吨。

全球黄金生产和黄金复苏受到为应对疫情而采取的封锁措施的影响。今年上半年的黄金供应总量同比下降6%，至2192吨。

珠宝

今年上半年，受市场封锁和各种货币计价的黄金价格创下新高的影响，今年上半年全球珠宝需求几乎减半，同比下降46%，创下572吨的新低。第二季度，由于全球消费者感受到了市场封锁和由此导致的经济放缓的影响，需求达到了创纪录的251吨(同比下降53%)。

尽管黄金价格持续上涨，但以黄金价值衡量，今年上半年这些黄金首饰的消费量仅为301亿美元，为2009年以来的最低水平，尽管2009年以美元计价的黄金价格约为最新价格水平的50%，这突显出需求疲软。

主要原因是中国和印度的市场需求下降。因为中国和印度比其他黄金和珠宝市场大得多，这意味着这两个国家对黄金和珠宝的疲软需求将对全球需求产生巨大影响。

中国

中国第二季度珠宝需求同比下降33%，至90.9吨。由于疫情对消费者需求的影响，2020年上半年中国黄金首饰总量为152.2吨，同比下降52%，为2007年上半年以来的最低水平。

然而，中国的珠宝需求在第二季度大幅反弹，这主要是由于该国在防疫和控制方面取得的成就。市场在3月份重新开放，由此带来的经济改善推高了需求。

据相关数据分析，婚礼需求可能是2020年下半年中国黄金和珠宝市场复苏的关键。由于疫情，许多中国夫妇将他们的婚礼计划推迟到2020年下半年。此外，10月和12月是传统的婚礼高峰期，大多数珠宝商普遍预计下半年婚礼数量将大幅增加，这将有助于促进下半年更积极的发展。

印度

由于全国范围内的销售禁令，假日需求的减少和黄金价格的上涨，印度的珠宝需求在第二季度急剧下降。印度珠宝需求同比下降74%，至44吨，为历史最低季度需求。2020年上半年，需求下降了60%，导致2020年上半年的需求降至117.8吨的历史低点。

3月底实施的严格禁售令一直持续到5月中旬，其中包括至关重要的阿克夏亚小麦黄金购买节。Akshaya是印度购买黄金最吉利的日子之一。然而，今年全国范围内的销售禁令意味着实体店无法销售，只有在线零售商才能满足需求。与前一年相比，销售量微不足道。随着本季度中期限制的放松，一些地区的经济活动开始复苏。6月份形势进一步好转，释放了一些被压抑的需求。然而，由于8月份缺少婚礼和吉日，再加上一些地区一再实施销售禁令，以及黄金价格居高不下且不断上涨，黄金需求未能实现有意义的复苏。

由于对经济增长、未来收入和金价上涨的担忧，黄金首饰的可支配支出已经下降。自2019年第一季度以来，印度的国内生产总值(国内总产值)一直呈下降趋势，这种趋势因疫情爆发而加剧。经济放缓、失业和商店运营限制意味着消费者在购买黄金时变得更加谨慎。

根据印度联邦储备银行(rbi)的调查，消费者信心指数从3月份的85.6下降到5月份的63.7，而信心指数在未来一年也将大幅下降。然而，印度国内黄金价格进一步抑制了人们对黄金首饰的可支配支出——第二季度国内黄金平均价格为46381卢比/10克，同比增长44%。珠宝商正在利用在线渠道来促销。这种流行病扰乱了印度黄金零售商的实体商业模式，并成为零售商利用在线渠道促进销售的催化剂。尽管通过数字渠道销售仍处于初级阶段，但珠宝零售商正越来越多地实施整合线下和在线渠道的全渠道策略来促进销售。

中东和土耳其

第二季度，土耳其对黄金珠宝的需求骤降69%，至3吨，为该季度最低水平。珠宝零售商被禁止销售，创纪录的国内金价实际上在4月和5月停止了需求。6月份的重新开放释放了一些被压抑的需求，但反弹是短暂的，因为金价再次上涨。

中东市场的严重亏损导致第二季度需求下降69%，至13.6吨。阿联酋遭受了最剧烈的同比下降，下降86%，至1.3吨，因为市场封锁消除了游客的购买，而国内需求受到高金价、失业和经济环境疲弱的抑制。伊朗对黄金的需求继续恶化，因为里亚尔对美元的汇率进一步下降，这一流行病加剧了受制裁国家的经济挑战。第二季度，需求同比下降66%，导致上半年需求下降40%，至10.2吨。

西方国家

美国对黄金首饰的需求从近年的上升趋势开始下降，同比下降34%，至19.1吨，也达到了本季度的最低水平。今年上半年的需求下降了21%，至41.9吨，为八年来的最低点。流行病导致的商店关门是销售额下降的明显原因，而复活节和母亲节期间的封锁使销售额下降更加严重，这通常会导致珠宝店的客流量大幅增加。需求在4月和5月急剧下降，但随着商店的开业，需求在6月份出现反弹。

值得一提的是，消费者用政府刺激计划的支票购买非必需品。与其他市场的变化类似，在线零售在一定程度上弥补了实体销售的萎缩。

欧洲对黄金珠宝的需求也降至创纪录低点:第二季度，黄金珠宝需求同比下降42%，仅为8.2吨。这使得今年上半年的总消费量降至19吨，同比下降29%。考虑到这两个市场的疫情严重程度，意大利和英国经历了最大幅度的下降就不足为奇了:这两个国家在第二季度都经历了45%的同比下降。

其他亚洲

这一流行病的影响和随之而来的市场封锁，再加上金价飙升，导致东亚较小的黄金市场整体亏损。印度尼西亚和泰国在今年第二季度和上半年遭受了最大的损失。两个市场都在应对流感大流行和经济放缓的影响。尽管日本的需求疲软，但它受到的影响比亚洲其他地区要小。第二季度，需求同比下降40%，至2.5吨，上半年需求同比下降27%，至5.6吨。

黄金投资

2020年上半年，黄金投资需求达到创纪录的1130.7吨，头寸总价值达到创纪录的600亿美元，其中包括黄金交易所交易基金、金币和金条投资。

截至6月底，黄金交易所交易基金和类似产品的持有量达到创纪录的3621吨，因为交易所交易基金投资者寻求避险黄金，因为流行病及其对策摧毁了全球经济。

然而，相比之下，2020年上半年对金币和金条的投资需求同比下降17%，至396.7吨，尽管整体下降掩盖了东西方投资者行为的差异。

今年第二季度，许多国家仍处于禁运限制之下。这影响了对金条和金币的需求，尽管金价已经反弹，以美元计价达到八年来的最高水平，以许多其他货币计价达到创纪录的水平。

但对许多市场而言，黄金是今年上半年的最佳资产。因此，获利回吐的动机主导了东方市场的人气，而避险买盘和动量投资在西方市场占据中心位置。在经济不确定和预期价格进一步上涨的背景下，投资者增持了黄金。

因此，亚洲和中东对金条和金条的需求同比大幅下降，这与欧洲和北美对金条和金条的需求大幅增长形成了鲜明对比。

交易所交易基金

截至6月底，流入黄金交易所交易基金的资本达到734吨，使全球黄金交易所交易基金的总持有量达到创纪录的3621吨，资产管理规模达到创纪录的2058亿美元。

第二季度的资本流入为434吨(234亿美元)，几乎相当于2009年第一季度创纪录的465.7吨，当时全球金融危机达到了顶峰。自2020年以来，资金持续流入黄金交易所交易基金可能是由于三个因素:

1.对冲风险的需求正在增加。

越来越多的人预计，全球经济复苏将呈“U”型而非“V”型，这支持了对黄金这种风险分散型资产的需求。尽管全球股市已从第一季度的大幅调整中复苏，但某些领域的估值仍存在一些泡沫。黄金作为平衡高风险资产投资的对冲手段，已经成为人们关注的焦点。

2.持续超低利率环境。

全球各国政府和央行的协调扩张政策和措施以及资产购买将利率保持在历史低位。一方面，它降低了持有黄金的机会成本，另一方面，它为担心政府债务通胀带来通胀影响的投资者提供了黄金可以用作对冲通胀工具的理由。

3.积极的价格势头。

今年上半年，黄金产生了17%的回报率——即使考虑到3月份的大幅回调，当时许多投资者被迫抛售黄金以获得流动性。

以美元计价的黄金价格已升至八年来的最高水平(在某些货币中达到创纪录的高位)，并吸引了由这些上涨支撑的动力驱动的资本流入，这反过来又推动了黄金价格的持续走强。

动量是一个关键的战术驱动力，它有助于解释黄金的表现，并始终支持2020年至今的投资需求。在整个第二季度，所有地区都经历了连续的月度资本流入。然而，在北美上市的基金是迄今最强的，第一季度吸引了全球资本流入的75%以上。截至6月底，该区域持有的资产增加了329.5吨(180亿美元)，达到1898.4吨(1079亿美元)。这占全球黄金交易所交易基金持有的黄金总量的52%。

在欧洲上市的黄金交易所交易基金净流入为86.7吨(增加44亿美元)。该地区的增长主要集中在英国:53万亿英镑(29亿美元)流入在英国上市的基金，4月和5月的增长被6月的少量资金外流略微抵消。德国(20.1吨)和法国(14.5吨)是该地区的其他主要增长市场。

亚洲上市黄金交易所交易基金的持有量在第二季度增加了9.2吨，达到102.2吨的新高。今年第二季度，中国推出了三种新的黄金etf产品，使世界黄金协会(World Gold Council)数据库中的中国上市基金数量增至7只。

与此同时，在其他国家上市的黄金交易所交易基金在第二季度增加了8.7吨，达到59.3吨(4.57亿美元)的新高。事实上，这一组交易所交易基金在今年上半年增长最快，增幅为23.3%。

到目前为止，etf资本流入的势头在7月份继续，北美和欧洲基金再次吸引了大部分资金。在亚洲上市的基金数量仅略有增加。

金币和金条

今年第二季度，对金条和金币的投资同比下降32%，至148.8吨。这是11年上半年金币和金条的最低需求水平，为396.7吨。

然而，金币和金条的总价值升至208亿美元，反映出金价远高于2019年上半年。限制性措施是金币和金条投资需求下降的主要原因，但这在成熟的网上投资市场并不是大问题。

与2019年相比，中国对金条和金币的需求仍然疲软。尽管第二季度的需求增长了10%，但与2019年同期相比，仍下降了18%，至40.7吨。第一季度的损失意味着上半年的需求量为77.7吨，低于2019年上半年的120.6吨。

尽管4月和5月的金价上涨抑制了中国对金条和金币的需求。但到6月中旬，投资者对价格稳步上涨重拾信心，这导致需求复苏，尽管存在一个转售周期。

泰国的抛售抵消了去年的需求:投资者卖出了400.6吨黄金。泰国是今年第二季度和上半年金条和金币投资大幅下降的最大原因，因为创纪录的金价和疫情对该国依赖旅游业的经济的影响也抑制了黄金需求。随着黄金价格的快速上涨，就业和收入水平的下降促使泰国投资者大规模撤出资金，因为他们用自己的黄金储备来满足金融需求。

日本股市连续第六个季度出现净下跌，投资者在第二季度卖出了2.4吨金条和金币。投资减少的规模很小，这反映出为应对疫情而实施的紧急状态限制了实体的出口。2020年上半年净投资为-8.9吨，而2019年上半年为-9.3吨。对东亚其他地区的投资也受到高企且不断上涨的金价、市场封锁以及由此导致的经济收缩的影响。

印度对金条和金币的需求跌至47.8吨的历史低点(-39%)。金条和金币的需求在本季度面临障碍，零售商店和金条交易商在全国范围的封锁措施下关闭，直到5月中旬。akshayatritiya节是一项重要的黄金购买活动，在此期间实施了封锁，削弱了需求。自5月18日以来，随着市场逐渐重新开放，投资开始复苏。创纪录的黄金价格有双重影响。一方面，鼓励一些投资者增持黄金；另一方面，他们更倾向于获利。在封锁期间，印度人对数字黄金越来越感兴趣，尽管它仍然只占整个市场的一小部分。然而，2020年以来所经历的挑战可能导致该领域投资需求的稳步增长。

土耳其投资者继续关注黄金作为安全港和通胀对冲工具的作用:今年上半年，对金条和金币的需求达到36.8吨，为7年来最大。尽管以里拉计价的黄金价格创下历史新高，但投资者利用此次回调作为买入机会，在第二季度将黄金投资增加了13.5吨。负实际利率、高通胀前景和里拉投资的高价格预期都支持强劲需求。中东大部分地区的严格封锁给这些市场对金条和金币的需求带来了压力。在投资者可以交易的地方，不良抛售在很大程度上抵消了价格上涨推动的投资。

在全球大流行的不确定性下，西方投资者关注黄金的避险功能，并被金价的强劲上涨所吸引。尽管投资强劲，但供应链约束——尤其是第二季度一些造币厂和炼丹厂的关闭——可能会阻止一些市场实现完全零售需求。第二季度，美国对金条和金币的需求翻了两番，达到13.8吨，这使得今年上半年美国对金币和金条的需求几乎翻了三倍，达到29.3吨。黄金的强劲价格在第二季度吸引了大量投资。然而，随着7月份金价超过每盎司1800美元，引发了获利回吐，自第三季度以来，市场出现了更强劲的双向波动。美国对金条和金币的投资强度反映了黄金交易所交易基金的实力。疫情的经济影响和对金价上涨的担忧似乎也促进了各种投资者的投资。

今年上半年，欧洲投资者共购买了137.4吨金条和金币，为2010年上半年以来的最高水平。这一增长主要来自德国、奥地利和瑞士，但英国投资者也寻求避险黄金。当生产能力受到限制，供应链受到封锁措施的挤压时，对黄金的追求推高了金条和金币的溢价。

中央银行购买

2020年上半年，全球央行对黄金的需求达到233吨，尽管央行购买黄金的速度较2019年的创纪录水平明显放缓。全球央行2020年上半年的净购买总量为233吨，同比下降39%。然而，需求仍然强劲，仅比10年来各国央行上半年购买247吨黄金的平均水平低6%。当时，央行成为黄金的年度净买家。

根据央行的最新调查，继续增加黄金储备仍是主要基调。20%的受访者表示，他们打算在未来12个月内购买黄金(2019年这一比例为8%)，推动购买的因素包括负利率，这也是他们对黄金持乐观态度的关键因素。预计各国央行将在2020年保持净购买量，但购买量将低于前两年。

虽然疫情在第一季度爆发，给金融市场带来了冲击波，但事实证明，这种冲击将在第二季度继续。世界经济目前的特点是持续封锁和这一流行病最终影响带来的普遍不确定性。在这种严峻的形势下，中国央行第二季度的净购买总量为114.7吨(-50%)，比5年来134.6吨的季度平均水平低15%，也远低于2018年和2019年约165吨的季度平均水平。2020年第二季度也是俄罗斯自2014年暂停黄金购买以来的第一个季度。

央行第二季度的黄金购买也比我们近年来看到的更加集中。第二季度，六家央行将黄金储备增加了一吨或更多。相比之下，过去12个季度的平均水平为9。

土耳其仍然是黄金的最大买家。土耳其的黄金储备增加了97.8吨，占全球季度总储备增加的85%，使该国的黄金储备达到583吨(占该国总储备的38%)。厄瓜多尔(7.5吨)、印度(4.7吨)、乌兹别克斯坦(4.7吨)和捷克共和国(1.2吨)是央行本季度其他重要且熟悉的黄金买家。

至于净卖出，与2019年上半年相比，将黄金储备减少一吨或更多的银行数量也增加了(7: 2)。然而，央行上半年黄金的绝对销量仍然很小，只有42.5吨。

技术供应链需求

疫情还对技术供应链的黄金需求产生了负面影响，导致第二季度黄金需求进一步大幅下降

第二季度，电子行业需求大幅下降至55.6吨，下降14%，其他技术应用的黄金需求为8.4吨，下降33%。牙科需求持续下降，同比下降30%，仅为2.6吨，这是第一次需求在一个季度内降至3吨以下。

2020年第二季度，科技产业需求同比下降18%，至66.6吨，为季度低点。尽管疫情继续对该行业造成严重影响，但有迹象表明，电子制造中心将开始从封锁中恢复并恢复生产，该行业将在2020年下半年部分恢复。然而，这场危机的影响仍然是深远和前所未有的，因此预测可能会在未来几周和几个月进行修订。

电子产品

第二季度，电子产品中使用的黄金同比下降14%，至55.6吨，而上半年的需求下降11%，至114.5吨，为2002年以来的最低水平。

根据第一季度的报告，如此大规模的下降是消费者对终端产品需求疲软的直接结果，也是世界各地普遍实施的生产设施关闭和关闭的直接结果。然而，该行业的一些部门已经显示出了弹性，随着主要生产中心的逐步和相对较早的关闭，2020年下半年可能会实现有限的复苏。

第二季度，仓储行业基本未受疫情影响，同比增长5%。这种流行病创造了机会和额外的需求——尤其是云计算和数据存储，这两者都需要大量的存储芯片。然而，展望未来，预测并不乐观。对家庭工作的更大需求导致的需求激增将会消失，而对消费电子产品的需求可能仍然疲软，一些替代品的威胁仍然存在(例如，可以用银代替黄金)。一些美国大公司可能会在第三季度下大量订单来支持内存项目，这在上半年受到供应链问题的阻碍，但这些额外的需求可以通过现有的零部件库存来满足，这些库存是在关闭前生产的。

与第一季度相比，led行业略有反弹，但仍同比下降15%。据报道，在封锁实施后，韩国和其他地区的工厂利用率已恢复到90%，但汽车和消费电子产品的需求疲软继续抑制最终用户的购买。技术对黄金需求的挑战依然存在。据报道，苹果公司计划在2020年第四季度推出一款使用迷你led技术的新ipad，这种技术使用的黄金比传统的led解决方案要少。

第二季度，印刷电路板(pcb)行业同比下降4-8%。消费者支出有限仍是地平线上的一片乌云，这可能会进一步影响未来几个季度的行业需求。

无线行业发展势头强劲，需求同比增长25-30%。许多国家基础设施项目的加速发展促进了这一增长，预计这一优势将通过一系列应用继续下去:5g部署、3d传感器技术和航空空航空航天项目显示出特殊的前景。

其他应用领域

其他工业和牙科应用分别下降了33%和30%，分别为8.4吨和2.6吨。这主要是世界各地封锁的结果。最显著的影响发生在印度。在封锁期间，传统服装对金线的需求直线下降，意大利奢侈品配件的盐镀生产也大幅下降。

供给

由于疫情爆发导致供应中断，今年上半年黄金总供应量下降了6%，至2192吨。与此同时，今年上半年，该矿产量下降了5%，至1604吨，为2014年上半年的最低水平，而回收产量也显示出类似的下降，至590吨。

第二季度，总供应量同比下降15%，矿井产量下降10%，因为许多作业因停产而暂停。

上半年，面对疫情造成的冲击，黄金市场供应方表现出明显的灵活性。目前的估计是总供应量为2192.2吨，比2019年上半年减少了6%。今年上半年，金矿和回收黄金产量均同比下降5%，但与由此造成的损失规模相比，这些下降并不显著。

金矿产量

2014年上半年，矿山产量同比下降5%，至1603.6吨，为2014年上半年以来的最低水平。主要原因是由于上半年的封锁措施，主要矿业国家的产量下降。作为全球最大的黄金生产国，中国的矿业在2月份受到的影响最为严重。然而，随着形势的好转，大多数矿山在第一季度末恢复了全面生产，中国的金矿总产量在2020年上半年下降了9%。

在秘鲁、南非和墨西哥等其他主要黄金生产国，该矿产量从2019年第二季度的863.2吨降至今年第二季度的776.8吨(同比下降10%)。

封锁对第二季度的黄金开采产生了重大影响。墨西哥金矿产量同比下降62%，因为该金矿在本季度关闭了60天，但一些企业被豁免。在南非，分阶段封锁意味着占该国黄金产量大部分的地下开采不会在6月1日前达到全部产量。因此，南非的黄金产量同比下降了59%。从3月中旬开始的封锁意味着秘鲁的黄金开采将暂停至5月初，导致第二季度黄金产量同比下降45%。在巴布亚新几内亚，该国第二大金矿porgera的产量受到影响，因为政府决定不再续签采矿租约。

尽管第二季度产量下降占主导地位，但一些生产商的产量增加了。在俄罗斯，随着最近启动的纳塔尔卡(natalka)和比斯特林斯基(bystrinsky)等项目的产量趋于稳定，第二季度的产量同比增长了15%。在欧洲，芬兰最大的矿山——基蒂拉矿的产量在第二季度增幅最大，同比增长54%。然而，这主要是由于基数效用较低，因为该项目在2019年第二季度因计划维护而关闭。保加利亚第二季度的产出同比增长了37%，尽管绝对水平仍然很低。这一增长是由于adatepe项目的产量增加，该项目于2019年8月投入商业生产。在西非，布基纳法索第二季度的黄金产量同比增长10%，因为桑布拉多项目的第一批黄金产量和瓦赫尼翁项目产量的不断增加增加了总产量。

封锁的影响不仅降低了一些项目的产量，还增加了整体维护成本(aisc)。根据最新数据，鞍钢第一季度的平均价格升至980美元/盎司，第二季度和第三年分别增长了4%和7%。然而，尽管维护成本不断上升，金价的大幅上涨使得成本较高的采矿项目有利可图。

虽然封锁逐渐放松，但上半年的供应中断可能会对2020年的年产量产生持久影响。由于对采矿活动的许多限制最近才被解除，全球黄金开采可能需要一段时间才能恢复全面生产。

净生产者对冲

据估计，黄金矿工的净套期保值量为18.3吨。以美元计价的黄金价格本季度上涨了10%，达到了2012年第三季度以来的最高水平，一些货币的涨幅甚至更大，尤其是澳大利亚，那里的黄金价格创下新高。修正后的数据显示，第一季度最引人注目的对冲发生在澳大利亚，几个矿商扩大了美元对冲账户。最突出的是saracenminerals和northernstarresources，它们在2019年第四季度联合收购kalgoorlie Super Mine后增加了对冲头寸。第二季度的初步估计是28吨净套期保值，但随着矿业公司发布更多信息，这一数字可能会在未来修订。

回收黄金

回收，就像矿山生产一样，受到世界各地严格封锁的影响。今年上半年，回收黄金供应量为570.2吨，同比下降5%。尤其是第二季度，黄金回收率同比下降8%，至285.7吨。虽然这在全球一级是一个相对较小的变化，但它掩盖了在封锁开始解除后的第二季度在区域一级的更大变化。

黄金复苏依然缓慢，许多关键地区仍在应对疫情。在南亚，尤其是印度，由于消费者呆在家里，零售商关门，严格的商店关闭继续阻止通过传统渠道进行大量回收。此外，许多印度消费者选择用他们持有的黄金作为抵押品来获得融资所需的贷款，而不是出售黄金。另一个重要因素是，占印度黄金需求大头的农村经济今年表现强劲，降低了黄金销售需求。

在美国，居高不下的感染率，尤其是在纽约和洛杉矶的主要回收中心，意味着回收活动远远低于正常水平。同样，在中东，封锁导致该地区回收的黄金逐年减少。在感染率特别高的伊朗，消费者不愿离开自己的家园，导致黄金回收率下降。有趣的是，在土耳其，对金价进一步上涨的预期也是影响消费者停止大量回收黄金的一个因素。

但在一些地区，回收黄金的价格正在上涨。回收水平增长最快的是东亚，尤其是泰国。销售禁令的解除引发了一波转售浪潮，消费者希望利用价格上涨来支付一些日常开支。这也可能是封锁期间供应积压造成的:4月份的恢复水平最高，而5月和6月份的恢复水平仍然很高。在中国，随着市场在第二季度初恢复正常，黄金价格上涨，黄金供应也增加了。这不仅限于珠宝消费者。零售商也想用更轻的珠宝取代旧库存的24k珠宝。欧洲是本季度黄金复苏增加的另一个地区，主要来自南欧市场，因为当地黄金价格已达到创纪录水平。