美联储降息预期重新明确！美股创历史新高 A股深夜已被定调？

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有被操纵的感觉吗？ 上周末，美国就业数据公布后，降息预期大幅减弱，引发全球风险资产调整。7月10日，美联储主席鲍威尔在其国会证词中发出了降息的强烈信号，这使得市场情绪出现了180度大转弯。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)主席鲍威尔在众议院金融服务委员会(Financial Services Committee of众议员)作证时表示，由于经济前景持续不明朗，美国各地的商业投资最近放缓。通胀率低于联邦公开市场委员会(fomc)设定的2%的目标，而贸易紧张和对全球经济增长的担忧一直在影响经济活动和经济前景。央行将采取“适当的行动”来维持当前的经济扩张。疲软的通货膨胀将比目前预期的持续时间更长，第二季度的总体增长似乎已经放缓。许多联邦公开市场委员会的参与者认为，采取宽松货币政策的理由已经得到加强。贸易紧张的不确定性和对全球经济增长的担忧似乎继续影响着美国的经济前景。

鲍威尔的证词似乎证实了市场对降息的预期。

上述言论宣布后，股票、大宗商品和其他风险资产大幅反弹，纳斯达克和S&P股市均创下新高，S&P 500股市上涨逾3000点。欧洲股市也跟随美国股市反弹，a50期货指数和离岸人民币大幅飙升，全球所有主要大宗商品都变成了红色，其中原油价格大幅上涨，而黄金价格在证词公布后迅速反弹。

相关数据显示，在美联储主席鲍威尔的证词宣布后，美联储7月份降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为97.2%；到9月份，降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为36.2%，降息50个基点的概率为61.4%。

摩根士丹利的经济学家预测，美联储将在本月底的一次性会议上降息50个基点。然而，高盛认为，即使美联储在7月降息，对美国股市的帮助也非常有限，因为市场已经反映出最有利的因素。

美联储公布了最强的降息预期

昨天，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在提交给国会的证词中说，随着经济前景的不确定性继续存在，美国各地的商业投资最近已经放缓。通胀率低于联邦公开市场委员会(fomc)设定的2%的目标，而贸易紧张和对全球经济增长的担忧一直在影响经济活动和经济前景。央行将采取“适当的行动”来维持当前的经济扩张。疲软的通货膨胀将比目前预期的持续时间更长，第二季度的总体增长似乎已经放缓。许多联邦公开市场委员会的参与者认为，采取宽松货币政策的理由已经得到加强。与此同时，鲍威尔指出，2019年上半年的经济表现“相当不错”，消费者支出在第一季度疲软后，第二季度出现反弹。

鲍威尔说，最近几周经济前景没有改善，表明央行可能准备在本月晚些时候官员开会时下调基准短期利率。鲍威尔这次的证词很少。他表示:“自美联储(Federal Reserve月19日发表声明以来，基于数据和其他事态发展，贸易紧张的不确定性和对全球经济实力的担忧似乎继续拖累美国经济前景。”此外，通胀压力仍然较低，这一点已被反复强调。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在他的证词中说，通货膨胀的风险很小，也就是说，通货膨胀不会很快回到美联储2%的目标。

通货膨胀的发展对美联储来说尤其重要。当美联储官员去年加息时，他们并不认为价格压力会增加。尽管最近出现了强劲的迹象，但今年的通胀率并没有回到2%的目标。6月份的商业变化报告并没有改变美联储的政策前景。

鲍威尔周三在他准备好的证词中首先强调了央行在没有直接政治干预的情况下制定政策的能力的重要性。他说:“国会给了我们很大程度的独立性，因此我们可以根据客观的分析和数据有效地实现我们的法定目标。”他补充说，如果特朗普要求他辞职，他不会这么做。当鲍威尔被国会质询时，众议员玛克辛·沃特斯说，美联储应该忽视特朗普总统的批评。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔利用有关日本银行巨额资产负债表的问题来讨论美国盟友的另一个教训:低通胀陷阱。鲍威尔说，尽管日本一直在努力实现几乎零通胀，并尝试了许多方法来提高通胀率，但美联储需要使用其工具来实现2%的通胀目标。他说:“我们不想走这条路。”低通胀将降低名义利率和美联储应对衰退的能力。

周三，众议员卡罗琳·马洛尼问美联储主席杰罗姆·鲍威尔，7月份是否会有50个基点。鲍威尔先生只回答说:“我们将研究全面的数据”，没有提供任何其他线索。

evercore isi的克里希纳古哈说，鲍威尔的证词表明，7月份的降息基本上是一回事。前美联储理事劳伦斯迈耶(Lawrence Meyer)领导的研究公司货币政策分析(Monetary policy analytics)表示，证词显示，7月份的降息“几乎已成定局”。

natixis USA首席分析师约瑟夫·拉沃尼亚(joseph lavorgna)在最近的一份分析报告中写道:“当市场有如此强烈的行动预期时，美联储从未让市场失望。”在联邦基金利率期货合约显示降息的概率接近100%的情况下，“如果美联储不降息，那将是史无前例的，”拉沃纳写道。摩根士丹利的经济学家甚至预测，美联储将在本月底的一次性会议上降息50个基点。

市场预计7月份将降息100%。根据7月10日联邦利率基金期货的最新隐含利率，美联储目前降息的最可能途径是在年底前分三次降息75个基点。鲍尔听证会草案公布后，8月份联邦基金期货的隐含利率已降至2.1%，比最近的联邦基金有效利率2.41%低了约30个基点。听证会草案前的隐含利率约为2.16%。

全球市场因此“崩溃”

在美联储温和声音的刺激下，全球股市再次沸腾。美国股指P 500一度突破3000点大关，创历史新高；纳斯达克指数也创下历史新高，盘中突破8200点。

10年期美国国债收益率暴跌。

大多数欧洲股市在开盘时仍然疲软，但也大幅上涨。

欧洲主要国家10年期政府债券的收益率飙升。

包括黄金在内的全球大宗商品都是红色的。

摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家在周三发布的一份报告中表示，如果金融形势趋紧，企业信贷风险将凸显，对增长的非线性影响可能成为现实。著名评级机构穆迪(Moody's)直言不讳地表示，如果美联储7月份不降息，美国股市将暴跌。显然，市场对降息抱有很大期望。

那么，降息会在多大程度上影响市场？首先，对于已经充分就业的美国来说，降息可以实现其2%的通胀目标，市场资金可能更加充裕，资产估值可能更高；其次，降息是当前资本市场的强烈共识预期。如果这种预期朝着相反的方向发展，就会形成强烈的预期差距。在这种情况下，股市很可能会暴跌。降息可以缓解这种压力；第三，降息可以缓解美元升值压力，有利于美国商品出口。相应地，美元升值压力减轻，有利于发展中国家货币政策的放开和整个世界经济的繁荣。总的来说，美国降息对全世界都有很多好处。

然而，高盛(Goldman Sachs)首席策略师大卫科斯廷(david kostin)认为，即使美联储在7月降息，对美国股市的帮助也非常有限，因为市场已经反映了大部分有利因素，暂时没有理由推高市场。预计在接下来的几周内，市场上将会有许多盈利空的消息，而标准普尔500指数在年底的目标将不会维持，高盛仍然预计美联储今年会两次降息，因为很难与市场预期竞争。

这对a股意味着什么？

在美联储发布强有力的降息信号后，离岸人民币大幅升值。

A50期货指数也直线上升。

从逻辑上讲，美联储降息对a股市场确实有相对积极的影响。

首先，目前a股市场的增量资本主要来自外资。美国就业数据公布后，a股市场北行资本持续净流出，人民币继续贬值。但是，如果美联储降息，外部市场可能会稳定，而美元指数的下降与人民币升值相对应，外资流入a股的强度可能会增加，这有利于a股市场的稳定。

其次，由于中美之间的价差，人民币资产的估值将保持在一个相对稳定的水平，但这也在一定程度上限制了货币政策的发挥。然而，如果美联储的降息真的到来，它将打开国内货币政策操作的空空间。届时，包括降息在内的各种灵活宽松的货币政策将会出台，而a股的估值将会真正得到空.的改善

然而，a股也是一个受内部因素影响很大的市场。短期而言，市场预期a股中期报告的增长率将较第一季度报告略有改善。虽然工业增加值、pmi等指标显示生产面和需求面仍较弱，但第二季度ppi仍强于第一季度，预计a股(不含金融类)整体业绩增速将较第一季度略有提高，这是因为减税和减费的下行影响明显。

然而，投资者仍对市场结构感到担忧。一方面，蓝筹股高于中值估值水平；另一方面，芯片的总量和分布以及资本结构也影响着市场情绪。在即将到来的7月重磅会议之前，市场也在等待看到会议的核心精神。因此，对于a股市场而言，在现阶段，我们可能正在寻找一个稳定的均衡，但我们正在根据变量的发展变化寻找最佳的突破机会。