税期高峰来袭 逆回购先行MLF料跟进

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在关闭近三周之后，央行于8月12日重启了公开市场的反向回购操作，标志着8月中旬流动性季节的开始。回顾过去，央行有望更新到期的多边基金。总体而言，8月份流动性不太可能出现大幅波动，外汇账户的边际变化值得关注，这可能会对央行全年的流动性运行产生影响。

12日上午，央行宣布当日通过利率竞价方式进行300亿元人民币的反向回购操作，为期7天，中标利率为2.55%。这是央行自7月23日以来首次在公开市场推出反向回购操作。尽管规模很小，但它标志着8月中旬流动性季节的开始。

根据以往的经验，月中的流动性容易受到纳税期等因素的影响，央行通常会继续进行反向回购等公开市场操作，以平抑流动性的边际波动。据有关部门通知，8月15日是申报税(费)的截止日期，这将是纳税高峰期，也是对短期流动性影响最大的时间，本周将迎来纳税高峰期。此外，一个mlf本周到期，规模为3830亿元。综合考虑，12日的300亿元反向回购操作只是开始。下一步，预计央行将全面运用反向回购和mlf操作来对冲纳税期和mlf到期的影响，并将总流动性保持在合理和充足的水平。8月15日，央行将如何继续进行多边融资无疑是本周公开市场操作的亮点之一。

一般来说，流动性在8月份大幅波动的可能性较小。从历史上看，8月份流动性总体稳定，既不是财政税收的大月份，也不是财政支出的大月份，季节性因素对流动性的影响相对较小。根据目前的数据，8月份公开市场基金的期限分布和规模也有利于保持稳定的流动性。此外，在6月和7月大规模发行地方债券后，自8月以来，发行速度再次放缓。本周计划发行规模甚至刚刚超过100亿元，债券发行支付对流动性的影响也有所降低。

值得注意的是，自7月底以来，货币市场利率运行总体平稳，没有明显下降。特别是，隔夜利率继续高于今年的平均水平，这与上个月末和上个月初的趋势有些不同。数据显示，自7月下旬以来，银行间市场隔夜债券回购利率dr001在2.2%至2.66%之间波动，始终高于今年2.11%的平均值:dr001上周短暂回落至2.2%左右，然后迅速反弹至2.5%以上。自7月下旬以来，2007年存款准备金率更具代表性的方面一直在2.43%至2.7%之间波动，其中大部分高于央行7天反向回购操作利率2.55%。根据市场消息，自7月下旬以来，市场资金并没有松动，但总体上是稳定的。然而，自上周下半年以来，出现了一些收紧迹象，资金的供需处于紧张平衡状态。过去，月末和月初通常是一个月中最宽松的时间，货币市场的利率也是主要的时间。

分析师认为，在影响流动性供求的诸多因素中，外汇的边际变化值得关注。根据央行的数据，自2018年8月以来，外汇交易量一直在持续下降，过去几个月下降幅度有所加大。如果这种趋势加剧，将不可避免地对当地货币的流动性产生影响。为了确保流动性供应，如果外汇占款持续下降，央行需要通过公开市场操作或RRR降息进行对冲。