宏观政策显效是下阶段经济增长重要支撑

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国家统计局昨天公布了7月份国民经济的主要经济指标。虽然许多经济指标的增速环比下降速度快于预期，但也显示出一些明显的亮点，如产销率明显提高、新开工弹性增强、建筑面积略有增加等。国家统计局发言人刘爱华表示，一些经济指标的月增长率波动很普遍，政策红利的持续释放是下一阶段经济增长的重要支撑。同时，微观主体活力的增强给整个经济带来了更多的活力。

7月份的主要经济数据已经全部发布。根据国家统计局发布的数据，规模以上工业企业增加值、社会消费品零售总额、城镇固定资产投资等主要经济指标增速如期回落，但降幅超出市场预期。

生产方面，7月份规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速比上个月下降1.5个百分点。分为三类，矿业增加值增长6.6%，制造业增加值增长4.5%，电力、热力、燃气和水生产供应业增加值增长6.9%。

从需求方面看，1-7月，全国固定资产投资增速为5.7%，比上年略低0.1个百分点。在这三个子项目中，基础设施和房地产投资的增长率略有下降，而制造业投资的增长率略有回升。七月份，消费品零售总额的增长率由9.8%下降至7.6%。其中，汽车是最大的阻力。提前实施国家六大标准产生促销透支需求后，规模以上汽车零售额增速由17.2%降至-2.6%。

中信证券(600030)(港股06030)首席经济学家朱指出，今年以来，工业增加值数据呈现明显的季末峰值特征。预计行业短期内将继续承受压力，但后续运营中心应逐步上升至近6%的增长率。

华创证券首席宏观分析师张羽表示，尽管经济下行压力持续，但仍有一些亮点值得关注。例如，虽然生产端大幅下降，但产销率大幅上升，库存已进入下半年，或在第四季度接近尾声；虽然房地产投资受到了如期收紧融资的影响，但新的建设仍有弹性，建筑面积甚至略有增加；尽管社会消费品零售总额波动较大，但除去汽车和石油产品后，今年以来的增长率一直很稳定。

关于下一阶段的趋势，刘爱华强调，一个非常重要的因素是政策红利的持续发放。自今年年初以来，政府采取了许多措施来大规模地降低税收和费用。根据国家统计局的调查，52.2%的企业认为享受了减税和减费的红利，比第一季度高3个百分点。这个指标已经上升了六个季度。

刘爱华说，政治局会议已经为下一阶段的经济工作作出了一系列安排。目前，我们没有采取“洪水灌溉”的措施，而是更加注重激发市场活力，增强经济的内在动力，推进“配送服务”改革，以供给侧结构改革为主线，实施创新驱动发展战略，优化经营环境，大规模减税、减费，以应对高质量发展过程中发展方式转变和经济结构优化带来的各种问题。这些措施必须在解决期间采取，在经济发展中遇到的问题应该通过刺激内部权力活力的政策来解决。随着时间的推移，这些措施将逐渐见成效，并对整体经济起到支撑作用。

张羽还认为，下一阶段宏观经济政策的确定仍然是主要基调。从财政政策的角度来看，下半年，当专项债务对基础设施的拉动可能低于预期时，“加大提高效率的力度”或“注重提高效率”。从货币政策的角度来看，在短期内，由于汇率波动的加剧，暂时可能没有明显的货币政策措施，而短期利率下降的空空间是有限的。与此同时，在利率曲线变平的基础上，长期利率也可能难以大幅下调。从长期来看，在汇率稳定下来，经济下行压力仍然比较大的情况下，仍然会有所放松，RRR降息仍然比降息好。在长期既定的中美博弈外生条件下，反周期政策空也将在更长的时间维度上考虑。