上半月发行额恐不足百亿 下半月地方债供给赶进度

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业内人士认为，发行地方债券将提振基础设施，在RRR减持的护航下，集中发行不会对货币和债券市场造成大规模影响。

日前召开的国务院常务会议要求，今年内所有地方政府专项债券应在9月底前发行。根据最新数据，9月上半月，全国已发行和待发行的地方债券总额不到100亿元。预计地方债务将在本月下半月集中发行。

业内人士认为，发行地方债券将提振基础设施，在RRR减持的护航下，集中发行不会对货币和债券市场造成大规模影响。

地方债务将满足集中发行期

风能数据显示，上周全国仅发行了43.02亿元地方债券，周发行量达到3月11日至3月17日一周以来的最低水平。根据现有信息，本周地方债券发行规模仍将处于较低水平。

9月10日，新疆生产建设兵团发行了一批地方债务，总额达26.38亿元。此外，天津计划在9月12日发行一批总额为16亿元的地方债券。不足为奇的是，本周地方债券发行规模仅为42.38亿元，低于上周的水平；今年上半年，全国发行的地方债券总额仅为85.4亿元，不到100亿元。从以往绝大多数发行案例来看，从发行文件公布之日起，正式发行地方债券通常需要一周左右的时间。本周本地债券发行规模不太可能大幅增加。

经全国人民代表大会批准，2019年新的地方政府债务限额为3.08万亿元。其中，新的一般债务限额为9300亿元，特别债务限额为2.15万亿元。截至8月底，今年已经使用了超过90%的新地方债务限额。本月4日召开的国务院常务会议明确要求，今年9月底前要发行限额以内的地方政府专项债券。换句话说，在9月份，有必要在8月底发行新的特别债券的剩余金额，约为1511亿元。

据《中国证券报》记者报道，上半年发行的85.4亿元地方债务中，新增地方债务49.38亿元，其中一般债务11.08亿元，特殊债务38.3亿元。这意味着剩余的约1472亿元特别债务配额将在下半年全部付清。加上一般债务和再融资债务，下半年地方债务发行规模将比上个月更加明显。

大力支持基础设施投资

业内人士认为，扩大发行特种债券是今年实施积极财政政策的重要起点。发行特别债券可以刺激有效投资，特别是基础设施投资，从而发挥稳定增长的作用。

据天丰证券(601162)统计，今年新增基础设施相关专项债务规模约为5057亿元，约占新增专项债务总额的25%。假设比例不变，基础设施专项债券的年发行规模将在5375亿元左右。到2020年，基础设施建设专项债务规模很有可能扩大。据估计，到2020年，基础设施建设专项债务可调动其他资金7525亿元至11.20亿元，基础设施投资资金12.90亿元至19.20亿元。

新的配额用完之后，市场在第四季度开始关注地方债券的发行。许多机构认为，往年发行的特种债券仍保留1.2万亿元左右，必要时可以使用；如果形势需要，明年提前发行一些新的特别债券配额并非不可能。

集中配送不会造成明显的影响

天丰证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，回顾历史，大量发行地方债券并未导致基金利率明显上升，对债券市场的影响有限。关键在于货币政策经常引入支持措施。

“本地债券发行对流动性的影响在于支付时的流动性退出压力，这种压力相对分散。”华创证券固定收益首席分析师周冠南预测，发行特种债券对流动性和利率的影响总体可控。地方债务的大量供给可能会挤压商业银行对国债的配置需求。然而，在债券市场对“核心资产”整体强劲需求的支撑下，提前发行特种债券可能会对国债配置产生很大影响。对于债券市场，特别债务配额可能在10月前发放，短期内将关注基础设施的高预期复苏对债券市场收益率的影响。

“展望未来，货币宽松、信贷紧缩的局面不会很快改变，利率下调的总体趋势将保持不变。”孙彬彬说。