中信建投宏观：CPI阶段反弹 PPI逐步回暖

本篇文章1732字，读完约4分钟

2020年8月10日，国家统计局发布了7月份的价格数据。

7月份，cpi同比增长2.7%，环比增长0.2%，环比增长0.6%。

7月份，生产者价格指数同比增长-2.4%，环比下降0.6%，环比增长0.4%，与上月持平。

文本

首先，猪肉和新鲜蔬菜的价格推动了食品cpi阶段的上涨

7月份食品cpi环比上涨2.8%，比上个月上涨2.6%，影响cpi上涨0.62%左右。猪肉价格环比上涨10.3%，主要是因为恢复配餐导致猪肉需求增加，洪水影响生猪运输；由于天气原因，新鲜蔬菜价格比上个月上涨了6.3%；由于蛋鸡数量下降和夏季产蛋率下降，鸡蛋价格环比上涨3.1%；夏季大众市场上的新鲜水果价格继续下跌4.4%。

7月份食品消费价格指数同比上涨13.2%，比上个月上涨2.1%，影响消费价格指数上涨2.68%左右；猪肉价格上涨85.7%，比上个月上涨4.1%，影响消费价格指数上涨2.32%左右；；新鲜蔬菜价格上涨7.9%，涨幅扩大3.7%，影响cpi上涨0.19%左右；；鸡蛋价格下跌了14.5%，受基数较高的影响，下跌幅度增加了0.9个百分点；；新鲜水果价格下降了27.7%，由于基数较低，价格下降了1.3%，消费价格指数下降了约0.60%。

其次，受油价、教育和娱乐价格的推动，非食品类cpi环比持平

7月份非食品类cpi环比上涨0.0%，较上月上涨0.1个百分点。6月底和7月底，汽油零售价格上涨，汽车燃料消费价格指数环比上涨2.4%；其他用品和服务(珠宝、手表、酒店住宿等)的Cpi。)预计较上月增长0.8%，原因是贵金属价格上涨和夏季出行增加；服装、住房、生活必需品和服务、教育、文化娱乐和医疗消费价格指数持平或略有下降。

7月份非食品类cpi同比上涨0.0%，创下10年来的新低，增速较上月下降0.3个百分点。主要由于油价同比下降，交通运输类cpi同比下降4.4%；服装和生活消费物价指数持续通缩，并略有扩大；日常生活用品和服务的Cpi由正值转为负值；教育、文化和娱乐消费价格指数同比增长0.3%，增幅为1.6%；低于上月；医疗保健消费物价指数同比增长1.6%；其他用品和服务的Cpi同比增长5.1%。

第三，市场需求的恢复推动生产者价格指数继续提高

7月份ppi环比增长0.4%，与上月持平。生产资料价格上涨0.5%，生活资料价格上涨0.1%。行业方面:受国际原油价格持续反弹影响，石油相关行业价格持续上涨，石油天然气开采业价格上涨12.0%，石油、煤炭等燃料加工行业价格上涨3.4%；有色金属冶炼和轧制加工业增长3.1%，增长1.2%；；农副食品加工业增长1.0%，增幅0.6%；；黑色金属采矿和选矿行业上涨2.7%，下跌0.2%。；黑色金属冶炼和轧制加工业增长1.1%，下降0.8%；；煤炭开采、洗煤加工业和汽车制造业的价格都从下降到上升。

与去年同期相比，7月份生产者价格指数下降了2.4%，比上个月下降了0.6%。生产资料价格下跌3.5%，跌幅收窄0.7%；；生活资料价格上涨0.7%，涨幅扩大0.1%。行业方面:油气勘探行业价格下跌27.8%，涨幅缩小11.3%；；石油、煤炭和其他燃料加工行业价格下跌17.0%，跌幅为4.6%；；化工原料和化工产品制造业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业的价格跌幅也略有收窄；有色金属冶炼及压延加工业价格由跌转涨，上涨0.7%。

总体而言，我们认为当前cpi主要受结构性因素影响，而ppi的驱动力更侧重于周期性因素。就cpi而言，猪肉和新鲜蔬菜价格是推动cpi阶段性上涨的主要结构性因素。核心cpi的下降表明有效消费需求不足仍然制约着cpi的上升。从短期高频数据来看，这种结构性矛盾可能仍然有效，但从中期来看，蔬菜价格和生猪价格的上涨不会持续很长时间，cpi中心今年也不会上涨。就生产者价格指数而言，未来通货紧缩的缩小可能是一个高概率事件，不确定性可能在于空的复苏范围和斜率。从目前的计算来看，今年仍难以摆脱通缩，全年的ppi中心低于上年。

文章来源

证券研究报告标题:“cpi阶段性反弹，ppi逐步回升——7月价格数据综述”

对外发布时间:2020年8月10日

报告发行人:中信证券有限责任公司