【研报掘金】银行业上半年业绩利空落地 目前正是板块布局好时机

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根据中国保监会发布的数据，今年上半年，商业银行累计净利润为1.0万亿元，同比下降9.4%。上半年，在减轻负担和缓解实体经济的过程中，应该说银行利润的下降完全是市场预期的。受中期报告表现担忧的影响，银行业在7月初基本回落至市场起点。该机构指出，市场上银行的悲观预期已得到充分反映。作为顺周期性的重要代表，以低估值为特征的银行业正处于良好的布局时机。

核心逻辑

1.净利润是负增长，市场已经预料到了。上半年各类银行净利润增长率为:大银行-12.0%(第一季度为4.7%)，股份制银行-8.5%(第一季度为9.4%)，城市商业银行-2.1%(第一季度为-1.2%)。早在5月25日，央行研究局在《看第一季度银行业利润增长》一文中就提到，不可能排除全年银行利润零增长或负增长的可能；在中国银监会2020年年中工作座谈会上，有与会者提出，应鼓励银行实现实际利润并充分拨备，市场对银行净利润负增长有足够的预期。净利润的负增长主要是由于拨备增加。

2.大规模的缺陷确认也将有助于减少未来的不确定性。第二季度，银行资产质量呈现三个“实质性”特征:“不良资产的实质性确认、实质性拨备和实质性风险处置”。总的来说，行业净利润的负增长主要是由于银行不良确认和核销的增加，而“关注贷款率+不良贷款率”的合并并没有增加，而是略有下降。这有助于提高银行对账单的真实性，大规模确认不良对账单也有助于减少未来的不确定性。

3.息差下降趋势放缓，未来利润有望反弹。2020年上半年，银行利润同比下降9.4%，平均净资产收益率为10.35%，同比下降2.85个百分点。与第一季度相比，第二季度大银行的利差下降了1个基点，股份制银行下降了1个基点，城市商业银行下降了2个基点，农村商业银行下降了2个基点。与此同时，与去年第四季度相比，第一季度的价差下降了10个基点，下降趋势有所减缓，空.的下降趋势有限因此，预计经济稳定后，银行利润将迅速反弹。

4.目前，银行业估值接近历史最低水平。截至2020年8月8日，银行业的市净率(lf)为0.69，市盈率(ttm)为6.13，在所有行业中排名倒数第一。然而，银行间融资利率上升，低利率稳定。如果随后的经济能够逐渐恢复正常，资产质量稳定下来，银行的基本面可能会大幅改善。同时，考虑到本行在本年度增加了不良确认的处置，风险的不确定性逐渐消除，这也有助于估值修复。该机构保持行业“过度配置”评级不变，主要推荐估值低、稳定性好的大银行，以及管理机制好、风险控制好的中小银行。

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安信证券指出，上半年，商业银行净利润出现负增长，短期抑制因素中期报告的不确定性被消除。随着经济持续复苏和年底银行股估值的转换，银行业的配置价值突显出来，预计将得到修复。在个股方面，我们将继续推荐基本面稳定的优质领先组合，即招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行和兴业银行。

天丰证券指出，年中业绩利润空登陆，所以我们可以开始积极关注银行股。经济是估价的核心。在经济稳步复苏的情况下，支持银行股的合理修复，第四季度的估值转换也值得关注。领先的零售银行是平安银行和招商银行，而中国光大银行、兴业银行、常熟银行和张家港银行则较为关注。

中泰证券指出，目前市场对银行盈利充满悲观预期。目前，银行有很高的性价比，个股也会有报价。财富管理是一条增长跑道，银行业将在这条新跑道上“集中注意力”；招商银行和宁波银行将受益于新的跑道，持续增长和关键推荐。同时看好平安银行和常熟银行。

民生证券指出，总体而言，第二季度银行业利润增长率在估值的可解释范围内，资产质量稳定性突出。8月份的中期银行报告值得特别关注。建议注意两个组合:第一，受益于经济复苏和消费刺激政策的小型零售目标:常熟银行、宁波银行、招商银行和平安银行，常熟银行是第一个。二是估值低，关注对象低:杭州银行、中国光大银行、江苏银行和南京银行。

本文内容选自以下研究报告:

国信证书“第二季度银行监管数据快速回顾:银行不确定性正在消除”

民生证券《银行业评论》第二季度银行业主要监管指标:利润下降终于揭晓，银行业市场的转折点已经到来

海通证券“从二季度银行主要监管数据看，城市商业银行和股份制银行率先走出疫情”

华泰证券“2020年第二季度银行监管指标分析:净利润预期着陆、息差和风险稳定性”

中泰证券“从银行业角度看，7月份社会整合:低增量、好结构、回落是正常的”

天丰证券《银行业评论:2q20监管指标，年中业绩盈利空登陆，可看好银行股》

本质证券《银行业七月信贷与社会福利回顾:信贷结构好于预期，社会福利增速继续上升，银行业配置价值凸显》