同比增长2.5%，6月CPI涨多了一＂点＂！猪肉又贵了，还会继续涨吗？下半年关键

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随着工作和生产的恢复，6月份cpi与去年同期相比出现反弹，主要是受到猪肉和蔬菜价格上涨的推动。

根据国家统计局7月9日发布的数据，6月份全国消费者价格指数(cpi)同比上涨2.5%，比上个月高出0.1个百分点。剔除食品和能源价格的核心cpi同比增长0.9%，增速下降0.2个百分点。工业生产者的生产者价格指数逐月由负转为正，但仍同比下降3%，处于今年的低水平。

接受中国券商记者采访的机构消息人士认为，cpi和ppi在6月份均停止下跌并出现反弹，向理想水平迈进。然而，应该注意的是，核心cpi继续同比下降，反映出目前供过于求的格局没有改变，需求在后续应该继续保持稳定。考虑到通货膨胀预期已经稳定，社会需求已经恢复，但未来疫情仍不确定，我们应该保持宽松的货币政策步伐，适当保留政策空，重点疏通货币政策传导机制。

与市场预期一致，cpi同比增幅有所扩大

国家统计局6月份发布的cpi数据基本符合市场预期，cpi同比增幅扩大并保持在“2”区间。

具体而言，cpi同比增长2.5%，比上个月高出0.1个百分点。其中，食品价格对cpi的影响约为2.24个百分点，非食品价格对cpi的影响约为0.24个百分点。在食品方面，猪肉、牛肉和羊肉的价格仍保持两位数的增长，与上月相比，增长率没有太大变化。

国家统计局城市司高级统计师董表示，与上月相比，由于生猪放量放缓、防疫要求严格、进口减少，猪肉供应紧张，而餐饮和团体消费需求反弹，猪肉价格从上月的8.1%升至3.6%。与此同时，中国许多地方都发生了洪灾，北京新发地市场也发生了群体性疫情，导致部分地区蔬菜短期供不应求。新鲜蔬菜的价格从上个月的12.5%涨到了2.8%。然而，由于市场上有大量的季节性水果，鸡蛋供应充足，COVID-19肺炎疫情持续影响，以及夏装打折促销，cpi环比下降0.1%。

广东发展证券首席宏观分析师张德礼告诉中国券商记者，需要看到的是，核心cpi同比下降0.9%，并继续下降，反映出当前经济供过于求的格局没有改变，后续需求应该继续保持稳定。

根据国家统计局发布的数据，6月份不含食品和能源价格的核心cpi同比上涨0.9%，增速较上月下降0.2个百分点。今年上半年，全国居民消费价格同比上涨3.8%。

智库宏观分析师应表示，由于北京疫情反复爆发、中国南方持续降雨影响了食品供应，猪肉价格在连续三个月下跌后反弹，6月份cpi同比增幅结束了连续5个月的增速下滑。在非食品方面，虽然需求方面有所改善，但总体上仍处于弱势。

自2月份以来，生产者价格指数首次转为正数，主要行业价格的同比降幅有所收窄

考虑到早期供应方的基本维修，短期市场更关注需求方的维修。数据显示，6月份，生产者价格指数从上月的0.4%下降到0.4%，生产资料和生活资料价格都从下降上升到上升。

董介绍说，从对40个行业类别的调查来看，有22个行业价格上涨，比上个月增加了12个。具体而言，受国际原油价格大幅上涨的影响，石油相关行业产品价格止跌回升，其中石油天然气开采行业价格上涨38.2%，石油、煤炭等燃料加工行业价格上涨1.7%，化工原料和化工产品制造业价格上涨0.4%。黑色金属冶炼和轧制加工业的价格从持平上升到1.9%。有色金属冶炼及压延加工业价格上涨1.9%，较上月上涨0.3个百分点。上述五个行业加在一起，对生产者价格指数的影响约为0.42个百分点。

与去年同期相比，ppi仍为负值，但降幅比上月小0.7个百分点，这是自2月份以来ppi同比降幅首次收窄。董指出，主要行业价格同比降幅有所收窄。

民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良认为，ppi低点已经过去，进入缓慢复苏通道。

财新研究院副院长吴朝明告诉记者，布伦特原油平均价格从3月份的每桶18.6美元升至6月份的每桶40美元，同期中国基准原油价格指数从355升至365。ppi逐月上升的背后是社会和经济复苏背景下的全球需求复苏。遵循“生产者价格指数看全球需求，全球需求看中国”的逻辑。在恢复工作和生产的早期支持政策和货币金融资金的支持下，国内工业需求迅速回升。本月工业增加值、基础设施投资、房地产投资等主要指标增速均由负转正，尤其是5月份基础设施投资增速达到10.9%。因此，6月份的正生产者价格指数受到实体经济需求的支撑。

据张德礼称，ppi逐月转正，这主要是由上游和中游行业造成的。这与国际商品价格回升、国内制造业稳步复苏、终端需求持续改善有关。ppi逐月转正，也从侧面反映了经济复苏的趋势。6月份，cpi和ppi均停止下跌并反弹，向理想水平移动。

如何看待下半年的趋势？

食品中猪肉价格的走势是影响cpi走势的一个重要因素。国家发展和改革委员会发言人孟伟在6月中旬的新闻发布会上表示，预计第三季度猪肉价格将稳步下降，年度cpi增幅预计将收窄，呈现出先高后低的趋势。

接受中国券商记者采访的机构分析师普遍预计，cpi在下半年下降的可能性仍然很高。张德礼表示，下半年，尤其是第四季度，cpi将大幅下降。应还提到，cpi同比增速在去年基础上大幅上升的情况下仍将逐步下降的可能性很大，疫情、天气状况和猪肉价格走势仍将是cpi整体下降趋势中的波动因素。

吴朝明表示，目前cpi和ppi的趋势变化都在预期范围内。预计下半年cpi同比增速将逐季度下降，但第四季度cpi趋势得到支撑。原因如下:首先，去年食品价格，尤其是猪肉价格基数较高，导致同比增长率下降。尽管预计猪肉价格将受到供求关系的影响，生猪养殖周期将在第三季度发生变化，但供应缺口仍将存在，猪肉价格仍将在高位波动。然而，去年的基数过高，并没有改变对同比增长率的判断；第二，虽然受疫情影响，消费需求将逐季回升，但总体疲软，这也是抑制cpi上涨的原因；第三，下半年国内需求和经济增长将快速上升，第四季度实物需求将支撑cpi。

谢云良认为，自疫情爆发以来，核心cpi连续五个月没有逐月上涨，反映出需求复苏可能需要很长时间。同时，生猪存栏量继续逐步增加，生猪供应能力继续提高。今年下半年，空.猪肉价格下跌

就生产者价格指数而言，市场一致预期今年下半年将缓慢收窄。张德礼表示，工业企业正面临巨大的去库存压力，在复苏需求消退后，生产者价格指数同比上升的可能性很小。据文茜分析，由于北京新疫情基本得到控制，预计疫情后期对行业的影响将进一步减弱，未来ppi下降的缩小是一个高概率事件。

谢云良认为，限制下半年生产者价格指数趋势的因素包括生产复苏快于需求复苏，全球贸易的不确定性仍然很大。

吴朝明预测，ppi下降将在今年下半年收窄，全年为负增长。背后的逻辑是国内实体经济需求的改善。上半年的一系列刺激政策和投入的大量资金将在下半年发挥作用，这将促进需求复苏，形成“基础设施投资主导、房地产跟随、投资驱动”的经济复苏格局，有利于ppi的稳定和复苏。然而，海外疫情的蔓延和需求的意外恢复也造成了一些混乱。

应文茜认为，目前通胀预期已经稳定，社会需求已经恢复，但未来疫情仍不确定。有必要保持宽松的货币政策步伐，适当储备政策空，着力疏通货币政策传导机制。