欣旺达：三季度有望恢复业绩增速

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根据公司的预测，2019年上半年归属于母亲的净利润将为2.21-2.65亿元，同比增长0%-20%。其中，非经常性损益为6800万元，因此19年上半年非净利润从1.53-1.97亿元中扣除，同比增长-9.3%-16.9%，低于预期。

从季度来看，2019年第2季度归属于母亲的净利润为8.7-1.31亿元，同比增长-17.40%-24.44%，环比增长-34.76%-1.72%；扣除不归母款6200万-1.06亿元，同比增长-32.77%-14.88%，环比增长-31.14%-17.67%。

业绩低于预期主要是由于第二季度消费产品的价格战，导致盈利能力下降。

第二季度，消费业务收入方面有望保持高增长，但由于华为减产的影响，行业整体需求疲软，竞争加剧，导致价格下降；从产品周期来看，第二季度新产品很少，所以整体毛利率下降。预计新产品将在第三季度发布，华为的需求预计将在8月份回升，消费业务的毛利率预计将在第三季度回升。

电力客户需要时间才能盈利。第二季度，电池装机容量为0.23gwh，电池组装机容量为0.42gwh，上半年，动力电池装机容量为0.24gwh，电池模块价格约为0.9-1元/wh，预计收入为2亿-2.5亿元。然而，收入仍然很少，预计第二季度仍将遭受损失。第三季度，该行业在7月份普遍减产，预计8月份将恢复生产，并面临短期压力；第四季度，随着需求的恢复，预计将在一个月内实现盈亏平衡。

投资建议:我们预计2019-21年公司净利润为9.2/13.5/17.1亿元，每股收益为0.59/0.87/1.1元/股，市盈率为20/13/11倍。考虑到公司是锂电池模块的领导者，拥有良好的技术储备，且动力电池的客户进展顺利，我们将其公之于众

2019年市盈率为25倍，相当于15元的目标价，维持了“买入”评级。

风险警示:电池和材料价格波动，行业竞争加剧。