关键美债收益率罕见倒挂 全球经济离衰退还有多远？

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8月14日，两年期和十年期美国国债收益率近12年来首次出现上下颠倒。据相关研究统计，二战后，美国2年期和10年期政府债券的收益率翻了9番，其中7次最终经历了经济衰退。上一次颠倒发生在2005年12月，大约两年后发生了次贷危机。

美国主要政府债券的收益率上下颠倒，表明美国经济可能陷入衰退。世界经济真的离衰退不远了吗？

倒挂的三个原因

除了美国，英国和加拿大等发达经济体的短期和长期债券收益率也是上下颠倒的。

8月15日，日本10年期政府债券收益率跌至-0.246%，为2016年7月以来的最低水平。

根据行业分析，主要经济体政府债券收益率反转的背景各不相同。

首先，由于经济周期、缺乏创新动力等因素，全球经济增长本身已经放缓。

作为全球经济最大的国家，美国去年第二季度的国内生产总值年增长率达到4.2%。今年第二季度，国内生产总值年化增长率降至2.1%。在欧洲，德国的国内生产总值在今年第二季度收缩了0.1%。作为欧洲最大的经济体，德国长期以来被视为欧洲经济的“火车头”，其经济放缓给欧洲经济增长蒙上了阴影。

中国经济也面临一些下行压力。国家统计局发言人刘爱华表示，从生产需求和就业价格来看，当前经济运行总体上仍是稳定、稳定和进步的。但也应看到，当前国际环境更加严峻复杂，经济发展面临新的风险和挑战，下行压力加大。具体数据显示，7月份中国规模以上工业企业增加值同比增长4.8%，增速比上个月下降1.5个百分点。1-7月，全国固定资产投资(不含农民)达到348892亿元，同比增长5.7%，增速比1-6月下降0.1个百分点。

其次，贸易冲突在一定程度上影响了全球经济增长预期。近两年来，特别是今年以来，国际贸易形势恶化，中美贸易摩擦和日韩贸易摩擦接连出现。

郭盛证券认为，除了基本面因素之外，美国债券的倒挂收益率在很大程度上受到贸易摩擦升级的影响。据该机构称，在美联储(Federal Reserve)实施紧缩货币政策、美国经济进入周期末期后，美国债务期限利差有持续收窄的趋势。然而，在过去的几个月里，10年期美国国债收益率迅速下降的拐点往往发生在中美贸易摩擦加剧、期限差距也迅速缩小的时候。

澳大利亚央行(Australian central bank)副行长盖伊德贝尔(Guy Debel)表示，贸易争端已导致全球企业推迟投资决策，抑制经济活动，并可能导致一场自我实现的全球经济衰退。

此外，一些黑天鹅事件的出现，让全球投资者的决策更加谨慎，预期更加悲观。

降息是灵丹妙药吗？

发达经济体的短期和长期政府债券收益率普遍上下颠倒，这在一定程度上反映了对经济的悲观预期。在这种情况下，它会影响世界各国的货币政策吗？

事实上，随着经济形势的变化，今年以来全球央行的态度一直在发生动态变化。

今年年初，市场和央行仍对全球经济前景持乐观态度。当时，欧洲央行刚刚完成其刺激债券购买计划，人们认为美联储在2018年加息四次后可能会继续加息。

这种乐观情绪在3月份突然改变，当时美联储突然停止加息，随后3个月期和10年期美国债券的收益率曲线自2007年以来首次出现上下颠倒。7月，美联储自2008年以来首次降息。

与此同时，欧洲央行正在评估是否进一步降低已经为负的利率，以及何时开始新的债券购买计划。日本央行也在考虑降低已经为负的利率，并扩大其资产购买计划。此外，印度、泰国和菲律宾等新兴市场国家的央行纷纷降息。

美国总统特朗普多次将美国经济衰退的风险归咎于美联储，但事实上美联储真的是“灵丹妙药”？

“现实情况是，全球央行正在对疲弱的经济前景做出回应，采取降息和放松金融条件的手段，因此这基本上意味着美联储不是在单独降息。”纽约bmo资本市场的利率策略师乔恩·希尔说。央行可以通过放松金融条件、降低企业和消费者的贷款成本来刺激经济。降息导致的本币贬值也能提振出口。然而，随着各国央行竞相使政策变得更加稳健，它们之间可能会相互抵消，从而使政策措施变得无效。

“近年来，过度的负担已使货币政策几乎完全无效。在某些情况下，它甚至弊大于利，因为央行试图处理连自己都无法控制的问题，而且往往使用有限的、仍在试验中的政策工具。”美国银行美林的货币策略师阿萨纳西奥·万瓦基迪斯在最近的一份报告中说。

欧美股市牛市结束了吗？

一般来说，股票市场是发达国家宏观经济最直观的晴雨表。国债收益率倒挂导致的经济衰退预期会终结欧美股市的牛市吗？

根据市场数据，自次贷危机以来，美国和欧洲的主要股市普遍处于牛市环境。

美国股市经历了10多年的牛市。道琼斯工业平均指数目前的点位大大超过了次贷危机前的最高点，是次贷危机后最低点的近四倍。

德国股市近年来也表现出色。德国dax指数已经超过了次贷危机前的高点。尽管最近进行了调整，但目前的点位仍是次贷危机后低点的三倍多。

根据行业分析，如果在美国国债收益率上下颠倒之后，世界经济真的陷入衰退，根据以往的经验，估计欧美股市将很难幸免，那么多年的牛市可能会结束。

然而，美国债券的倒挂收益率只是经济将下滑的一个信号，但从概率来看，这并非不可避免。

光大证券(601788)(港股06178)指出，利率反转不一定意味着经济衰退，而是取决于反转的原因和持续时间。然而，可以预见，在各国政策得到显著改善、中美贸易摩擦没有得到缓解之前，风险资产将面临压力。