修好资金流动的“水渠”（财经观）

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利率市场化改革就像“修渠”，旨在使资本流动更加顺畅，更有效、更准确地流入企业领域。随着改革的深入，实体经济的融资成本有望进一步降低，解决企业融资问题将会有更多切实可行的措施和方案

上周，贷款市场报价利率(lpr)的形成机制在金融界一扫而空。人们哀叹利率市场化改革的大动作终于落地。他们讨论了改革后lpr将如何形成，并判断新的lpr是下降还是上升。8月20日，全国银行间融资中心首次发布了新的lpr。一年期的年收益率为4.25%，五年期的年收益率为4.85%，前一年期的年收益率为4.31%。新的lpr基本上符合预期。

为什么lpr吸引了如此多的注意力？因为它被认为是推进利率市场化改革和解决“利率整固”问题的关键一步。今年以来，利率市场化一直是一个热门话题，尤其是关于如何合并利率的问题。市场上有许多不同的观点，它们都在等待监管机构采取行动。

“利率双轨制”由来已久，低利率改革是理所当然的。经过多年的利率市场化改革，我国贷款利率的上下限已经放开，但存贷款基准利率仍然保留，存在基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。过去，大多数银行仍参照基准利率定价贷款，基准利率长期不变，阻碍了市场利率向实体经济的传导。这也是为什么市场利率明显下降，但实体经济仍然感到不足的一个重要原因。因此，推进“双轨一轨”是当前利率市场化改革亟待解决的问题。贷款利率一体化是当前的重点，进一步培育市场化的贷款定价机制是重中之重。

改革后，lpr的市场化程度将明显提高。新的lpr是通过给公开市场操作利率增加点数来报价的，公开市场操作利率主要指中期贷款设施(mlf)利率。也就是说，银行的贷款利率应该与低利率挂钩，而低利率应该与低利率挂钩，从而建立一个相对平稳的传导机制。如果未来政策利率下降，贷款利率也会下降。同时，坚决打破贷款利率的隐性下限，明确要求银行不得通过合作行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限，这类似于所谓的价格联盟。

对于利率市场化而言，低利率形成机制的改革可谓一记漂亮的中风，但仍有许多努力在为利率传导的“最后一英里”铺平道路。中国利率市场化改革的经验是基于先放贷后存款的理念。如果取消贷款基准利率，贷款利率实行市场化定价，存款仍按存款基准利率定价，这将对商业银行的资产和负债提出很高的要求，并带来一定的风险。推进存款利率市场化，还应考虑如何降低短期市场利率的波动性。因此，利率市场化改革不应操之过急，一系列配套措施需要跟上。

利率市场化改革也要求银行培养自身的内在实力。新的lpr是根据公开市场操作利率形成的，该利率取决于银行的业务模式、资本成本、市场供求和客户风险溢价。银行要继续加强信贷业务精细化管理，增强市场化定价能力，加强资产负债管理和信用风险、利率风险防控。同时，银行应以此次改革为契机，推进贷款方式改革，创新信贷模式，特别是规范和优化信贷标准和流程，加强中长期贷款产品研发，加强供应链金融创新，为实体经济发展提供更好的金融服务。

利率市场化改革就像一场马拉松。经过多年的稳步前进，我们已经走过了一些重要的节点，现在进入冲刺阶段。利率市场化改革也像“修渠”，旨在使资本流动更加顺畅，更有效、更准确地流入企业领域。我相信，随着新lpr的良好开端，利率市场化改革将进一步推进，实体经济的融资成本有望进一步降低，解决企业融资问题的方法将更加务实和巧妙，改革红利将不断释放。

《人民日报》(2019年8月26日，第18版)