保险公司股权投资监管体系亟待完善

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刘璐叶吴军朱崔琰

近年来，保险公司是资本市场中不可或缺的重要力量。保险基金市值总体呈上升趋势，持股比例呈上升趋势，在a股市场基金中占据重要地位。为了促进上市公司和股票市场的稳定健康发展，发挥战略机构投资者在保险公司长期投资和价值投资中的作用，各方需要共同努力，在不断完善中建立保险公司股权投资监管体系。

股权投资是保险基金投资组合的重要组成部分，保险基金总是面临着“长期负债短期配置”的再投资风险。保险公司可以通过协同效应获得高回报，控制资产负债匹配风险，提高规模经济，增强企业竞争力。与其他机构投资者相比，保险公司的控股偏好在行业偏好、公司特征和市场特征三个方面具有完全不同的特征。

首先，保险公司更喜欢金融股。从大的方面来看，金融股的持股比例近年来一直在80%以上；从小的角度来看，持有金融股的比例也达到了30%左右，远远超过了市场的平均水平。一方面，主要是出于谨慎的安全考虑，持有金融蓝筹股重仓可以降低投资风险，银行的信用评价稳定，股价“便宜”，估值低，利润分红稳定，可以满足保险公司对绝对资本收益和稳定现金流的强劲需求。另一方面，由于保险公司与金融业之间有很多业务合作，银行保险渠道的业务联系会导致保险公司在一定程度上持有某些银行的股份。其次，保险公司持有的上市公司股利比例不断上升。从净资产收益率来看，保险公司、社保基金和qfii持有的股票的净资产收益率相对较高，尤其是保险公司和社保基金的净资产收益率呈上升趋势，这也反映出保险公司和社保基金更加关注上市公司的基本面，符合其长期资本特征。第三，保险公司持有的股票市值较大，超过400亿元。因此，保险公司特别注重安全性，更青睐换手率相对较低的上市公司股票。

从保险公司持股对股价波动的影响来看，基于审慎和安全的考虑，长期持有保险公司股权投资的行为效应更加明显。保险公司更喜欢稳定性强的银行股、高绩效股和保单股。保险公司持有部分上市公司股份会减少上市公司自有股份的交易量，在一定程度上更有利于股价的稳定。此外，保险资本控股不仅为企业提供长期的财务支持，还通过合作帮助企业改善公司治理、规范业务运作、改善公司股权结构、提高偿付能力、增强企业竞争力，从而提高整体经营业绩，实现两公司股权投资的互利共赢。保险公司作为机构投资者进入股市，可以在一定程度上稳定股市。

随着保险资本价值投资行为的深入，保险资本投资行为监管的重要性日益突出，而保险公司股权监管制度在不断完善中显得尤为必要。具体来说，首先要提高保险公司股权比例限制的科学性。从2000年《保险公司管理条例》的颁布到2018年《保险公司股权管理办法》的颁布，对股权比例都有规定，比例限制也多次调整，先后设定了20%、51%和33%的上限。目标是防止实际控制人因股权过度集中而凌驾于公司治理之上，防止保险公司自身因投资对象的操作风险而面临财务风险。二是建立保险公司股权投资的动态监控机制。监管部门应对股权投资实施深度监管，丰富监管手段，明确退出机制，采取责令单个保险公司违规转让等措施，限制股权投资行业在保险业的过度集中，防范风险传导。第三是为风险传递建立“防火墙”。清理保险机构股权结构、限制产品定价和产品结构畸形、提高资产负债错配风险管理要求等措施。严格限制盲目扩张、高杠杆投资、关联交易等。防止非保险子公司将风险转移给保险子公司，防止利益转移和风险转移，加强风险隔离，防止风险跨机制、格式和市场转移。第四，要严格执行保险公司股权投资体系的基础建设。要求保险公司制定和完善投资管理制度、风险控制机制、投资行为规范和激励约束安排等基础设施，建立项目评审、投资决策、风险控制、资产托管、后续管理和应急响应等业务流程，实施全面风险管理和持续风险监控，防范操作风险和道德风险。