纽曼思主力产品“受制于人” 瞄准羊奶全产业链能否突围

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《投资者指南》张伟

随着国家放开生育第二个孩子的政策，母婴食品行业发展迅速。根据Jost的Sullivan报告，从2014年到2018年，中国母婴食品的市场规模从366.04亿元增长到558.43亿元，预计到2023年底将达到941.95亿元，年均复合增长率约为11%。

在这种情况下，母婴食品行业的龙头企业纽曼健康食品控股有限公司(以下简称“纽曼”)在香港上市也引起了广泛关注。然而，纽曼的筹资目的不是加强主营业务，而是打造羊奶食品的整个产业链。但目前，羊奶食品相对较少，消费者接受度较低。作为先锋，纽曼创立的羊奶食品品牌能被市场认可吗？

母婴食品“搬运工”

据公开信息，纽曼是一家高端母婴食品营销公司，主要销售15种保健品，包括dha、益生菌、维生素和多种营养素。其中，dha是纽曼的主要产品。根据财务数据，从2016年到2018年以及今年上半年，dha产品分别占纽曼总收入的71.7%、74.5%、72.0%和76.0%。

纽曼援引Jost Sullivan的报告称，就销售额而言，该公司的子公司JinNewman dha在2018年中国dha食品中排名第一。然而，纽曼只是母婴食品的“搬运工”，没有生产基地，完全从供应商那里购买dha、益生菌和其他成品。相关成品的原材料来自美国和丹麦。

根据招股说明书，从2016年到2018年以及今年上半年，纽曼从五大供应商的采购分别占公司采购总额的99.2%、96.3%、94.0%和99.1%，其中前两大供应商占了近80%。

对于高度依赖dha和其他产品供应商的风险，Newman表示，“供应商的任何短缺或延误都可能对集团的业务和绩效产生重大影响。”

然而，食品“搬运工”是母婴食品行业的普遍现象，纽曼并不是特例。据统计，中国有2000多个母婴食品品牌，其中80%以上是贴牌生产，大多数母婴食品公司没有自己的生产基地。

有分析认为，母婴食品行业已经进入了整个产业链的竞争阶段，纽曼这样只销售贴牌生产产品的企业，没有核心技术，产品成本难以控制。因此，这类高度依赖供应商的企业在未来将面临更加激烈的市场竞争。

筹集资金打造羊奶产业链

在这种情况下，纽曼决定通过收购上游企业来构建整个产业链，增强竞争力。然而，纽曼的整个产业链计划并没有从dha和其他主要产品开始，而是采取了不同的方法，选择了相对较小的羊奶食品。

纽曼表示，此次ipo筹集的部分资金将用于寻求对澳大利亚或新西兰羊奶产品公司的战略收购。收购完成后，目标公司原有的海外品牌将与纽曼现有的品牌一起出售。

根据乔斯特的沙利文报告，中国是世界上最大的羊奶消费国，羊奶食品市场发展迅速。据估计，2020年羊奶食品的市场规模将超过100亿元。

巧合的是，在纽曼筹集资金打造羊奶食品的同时，国内另一家羊奶食品企业——陕西红星美菱乳业有限公司(以下简称“红星美菱”)正寻求登陆a股创业板市场。

今年7月，红星美菱在中国证监会官方网站上披露了其ipo招股说明书。此前，红星美菱于2015年8月在新三板上市，并于2018年4月退市，希望更换董事会。

根据招股说明书，红星美菱2016年至2018年的收入分别为2.13亿元、2.61亿元和3.14亿元，同期净利润分别为3700万元、4000万元和4100万元。虽然收入和净利润相对稳定，但红星美菱的业务规模仍远远落后于伊利(600887.sh)、三元(600429)和新乳业(002946.sz)等牛奶类上市公司。

与红星美菱通过奶山羊产业园、养殖小区和家庭牧场进行大规模养殖的发展模式不同，纽曼希望直接收购海外原厂，打造高端羊奶食品。虽然方式不同，但结果是一样的，他们都想在羊奶食品市场获得主导地位。

对于红星美菱和纽曼来说，羊奶食品市场没有领先的品牌，它的成功取决于谁的策略更符合当前的市场需求。

此外，如果纽曼进行海外原厂收购，还将面临一些不确定因素，如收购后是否存在当地法律法规和跨境整合问题。(投资者攻略出品)■