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国家金融和发展实验室:

我们必须容忍宏观杠杆

适度提升以稳定增长

记者李丹丹编辑黄蕾

国家金融与发展实验室昨日发布的《中国杠杆率报告》(2019 Q2)(以下简称“报告”)显示,今年第二季度宏观杠杆率上升了0.7个百分点,之前的过快增长势头得到了控制。实验室提醒,要把握稳定增长和稳定杠杆之间的动态平衡,从帮助稳定增长的角度来看,必须容忍杠杆比率的适度增长,特别是中央政府的杠杆比率,并注重制度、结构和效率的改革。

国家金融与发展实验室:要容忍宏观杠杆率 适度抬升以稳增长

根据实验室的计算,今年第一季度宏观杠杆率上升了5.1个百分点。从第二季度的表现来看,尽管杠杆率仍上升了0.7个百分点,但快速上升势头得到抑制,整体债务水平保持稳定。截至第二季度末,宏观杠杆率为249.5%。

国家金融与发展实验室:要容忍宏观杠杆率 适度抬升以稳增长

从上半年的情况看,中国的宏观杠杆率上升了5.8个百分点。“这仅比2017年高3.8个百分点,比2018年低0.3个百分点。杠杆率的变化趋势发生了一定程度的“逆转”据报道。

国家金融与发展实验室:要容忍宏观杠杆率 适度抬升以稳增长

部门方面,上半年居民杠杆率上升2.1个百分点,短期消费贷款仍是居民杠杆率上升的主要驱动力。与此同时,非金融企业部门杠杆率的反弹趋势放缓。第一季度非金融企业部门的杠杆率上升了3.3个百分点,但第二季度下降了1.1个百分点。地方政府推动政府杠杆率继续上升。上半年,地方政府杠杆率上升1.6个百分点,中央政府杠杆率下降0.04个百分点。

国家金融与发展实验室:要容忍宏观杠杆率 适度抬升以稳增长

至于全年的杠杆率,报告预测,即使下半年仍严格控制,年杠杆率增幅也可能超过7-8个百分点。因此,报告建议我们应该全面考虑杠杆的稳定性,尤其是从促进稳定增长的角度考虑,并且应该容忍杠杆比率的适度增长。事实上,中国杠杆率的问题和风险不在杠杆率层面,而是在杠杆率结构上,宏观杠杆率与微观杠杆率的偏差主要在于效率的缺失。

国家金融与发展实验室:要容忍宏观杠杆率 适度抬升以稳增长

因此,《报告》认为,未来应着眼于制度、结构和效率,把握稳定增长和稳定杠杆之间的动态平衡。至于金融去杠杆化,《报告》建议,在部分“拆弹”过程中,应避免过度密集、简单化和粗暴化,以防止风险扩散和对实体经济造成不必要的意外伤害。

标题:国家金融与发展实验室:要容忍宏观杠杆率 适度抬升以稳增长

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